第2讲_2016年职业能力综合测试（试卷二）（2）.docVIP

综合阶段（2019）考试辅导 原创不易，侵权必究 第PAGE \* Arabic 1页 要求： 5.根据资料三，运用股利理论逐项判断李凯的有关意见是否正确，如不正确，简要说明理由。 资料三： 2012年，万福召开董事会拟重新确定股利分配政策，重点讨论如何权衡公司股利支付政策与公司价值之间的关系，以实现公司价值最大化目标。 董事会秘书李凯在会议上发表如下意见： （1）根据股利无关理论，投资者更偏好通过赚取股票价差获利，因此其更希望公司留存较多的利润用于再投资，而不是发放较多的股利，因为公司分配的股利相对于股价上涨而言，几乎可以忽略不计。 （2）根据税差理论，如果不考虑股票交易成本，当股利收益与资本利得具有相同的税率时，投资者对派发股利和资本利得之间并无偏好。 （3）根据客户效应理论，投资者的选择取决于其对收益与风险的偏好程度，如果投资者更偏好现金股利而非资本利得的，则更倾向于选择股利支付率高的股票。 （4）根据“一鸟在手”理论，为实现股东权益价值最大化的目标，公司应实行高股利分配率的股利政策。 （5）根据代理理论，在股东与债权人之间存在代理冲突时，债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率的股利政策，因此，通常情况下，债权人在与企业签订借款合同时，习惯于制定约束性条款对企业发放股利的水平进行制约。 （6）根据信号理论，对处于成熟期的公司而言，提高股利支付率，尤其是发放高额股利，意味着公司的前景向好，是向投资者传递了好消息，有利于公司股价上升。 为了最大程度地体现公司对股东的合理回报，与会董事对李凯的意见进行了深入讨论。结合公司的实际情况，董事会最终制定了股利分配政策。 【答案】 5.（1）不正确。 理由：根据股利无关理论，在完美资本市场下，股利的支付比率不影响公司的价值，投资者对股利和资本利得并无偏好。公司的价值完全由其投资政策及其获利能力所决定，公司的盈余在股利和留存盈余之间的分配并不影响公司的价值。 （2）不正确。 理由：根据税差理论，如果不考虑股票交易成本，即使股利与资本利得具有相同的税率，投资者在支付税金的时间上也是存在差异的。对于投资者而言，股利收益纳税是在收取股利的当时，而资本利得纳税只是在股票出售时才发生，显然继续持有股票将延迟资本利得纳税时间，致使投资者仍然会偏好资本利得而不是派发股利。 （3）不正确。 理由：根据客户效应理论，投资者的边际税率差异性导致其对待股利政策态度的差异性。边际税率高的投资者会选择实施低股利支付率的股票，边际税率低的投资者会选择实施高股利支付率的股票。投资者依据自身边际税率而显示出的对实施相应股利政策股票的选择偏好现象被称为“客户效应”。 （4）正确。 （5）正确。 （6）不正确。 理由：根据信号理论，对于处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此，随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的。 要求： 6.根据资料四，运用财务管理有关原理逐项判断财务小陈的观点是否正确，如不正确，简要说明理由。 7.根据资料四，对照《上市公司证券发行管理办法》的规定，指出万福可转换公司债券拟发行方案中存在的六项不妥之处，并简要说明理由。 资料四： 2013年1月，万福拟通过公开发行可转换公司债券（以下简称“可转债”）开启新一轮的融资。万福2012年年末净资产为14亿元，前期未发行过债券。 1.万福财务部组织财务人员学习讨论可转债相关知识，公司财务小陈提出以下观点： （1）由于可转债的票面利率比纯债券低，所以可转债的筹资成本低于纯债券。 （2）可转债与纯债券和认股权证的投资组合的持有结果基本相同，不同的是其为了执行认股权证必须放弃债券的持有。 （3）可转债的最低价值应当是纯债券价值和转换价值两者中的较低者。 （4）可转债中设置回售条款是为了促使债券持有人转换股份，同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续按较高的债券票面利率向持有人支付利息所蒙受的损失。 （5）在新股发行时机不理想时，可通过发行可转债变相发行普通股，并且为了鼓励投资者将来转股，可考虑以低于当前公司股价的价格作为转股价格。 （6）发行纯债券存在偿还投资者本金的压力，若发行可转债，在可转债转换为股票后则无偿还投资者本金的压力，按照优序融资理论，企业在需要外源融资时，按照风险程度的差异，应优先考虑可转债融资而后才是纯债券融资。 2.经过讨论，万福财务部提出公司可转债拟发行方案如下： （1）发行数量：60万手（600万张）。 （2）票面金额和发行价格：每张面值100元，按面值发行。 （3）债券利率：第一年0.5%、第二年0.5%、第三年1%、第