汽车与零部件行业市场前景及投资研究报告：尾气排放标准升级,国六.pdfVIP

汽车与零部件行业 尾气排放标准升级，相关公司有望迎来 量价齐升 ——从排放标准国四到国五分析国六升级产业链机会 Table_BaseInfo 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持)  不同车型排放标准升级国六尾气后处理技术路线。目前我国已推出第六阶 /地区 中国 段污染物排放限值标准（简称“国六”），该标准分国六a 和国六b 两阶段 行业 汽车与零部件行业 实施，达到排放标准尾气进行后处理，商用车尾气后处理技术路线选择：国 报告发布日期 2020 年06 月10 日 六排放标准 DOC+DPF+SCR+EGR+ASC 成柴油车主要技术路线之一。相 比国五阶段，国六尾气后处理主流路线需新增EGR、DPF、DOC 和ASC。 行业表现 TWC 是汽油机三元催化器，新增了汽车尾气颗粒物数量（PN ）的排放限值 要求，加装GPF 成为国六标准下主流技术，TWC+GPF 成该标准下主流技 术路线。  排放标准国六尾气后处理市场空间较大，自主尾气后处理公司市场份额有 望提升。综合考虑轻卡、重卡销量，尾气后处理单车价值量提升及年降、渗 透率等因素，预计2022 年轻卡、重卡尾气后处理市场空间合计在318.4 亿 元左右；乘用车尾气后处理市场空间在 494 亿元左右。国四排放标准升级 至国五阶段，内资企业乘用车催化剂市占率2015-2017 年2 年时间提升了 4.27 个百分点，达到2017 年的32.60%。重卡和轻卡SCR 方面，外资企 资料来源：WIND、东方证券研究所 业和自主企业各占一定市场份额，现阶段外资企业市场份额较高，重卡、轻 深 卡SCR 方面，凯龙高科、艾可蓝分别占有一定市场份额。随着国六标准切 度 换，内资企业凭借性价比优势，未来市占率有望提升。 报  从排放标准国四到国五分析国六升级产业链相关公司受益路径。从国四升 告 级到国五，国内轻卡SCR 企业，在产品规模不断提升的同时，拓展客户， 提升市场份额。艾可蓝 2016-2018 年，排放标准升级期间，新开拓了云内 动力、江苏四达、江西大乘、天纳克（上汽通用）等客户，艾可蓝轻卡SCR 市占率从2016 年5.64%提升至2019 年的 12.29%。国六标准切换，国内 自主尾气后处理公司有望进一步提升市占率，尾气后处理行业有望迎来量 价齐升，单车价值量提高将促进盈利能力改善。  尾气后处理产业链及相关公司。随着国六排放标准的临近，产业链相关公司 有望受益。产业链上游来看，蜂窝陶瓷方面，奥福环保、宜兴化机、南京柯 瑞、凯龙高科旗下的凯龙蓝烽、国瓷材料收购的王子制陶均具有较强竞争 力，外资如美国康宁、日本 NGK、日本电装的蜂窝陶瓷技术仍领先于国内 企业；活性氧化铝方面，国瓷材料和中国铝业均有生产；沸石方面，国瓷材 料旗下的江苏天诺和万润股份均有覆盖，外资企业巴斯夫自产自供；尿素箱 方面，东莞正扬电子是艾可蓝和凯龙高科的供应商；喷射泵方面，凯龙高科 自产自用。从产业链中游来看，大多数厂商同时覆盖涂覆、封装两个环节， 如内资的艾可蓝、凯龙高科、中自环保、合肥神舟、隆盛科技，外资的博世、