公司金融-第四章 资本预算决策方法(1).ppt

* * 公司金融 第四章 资本预算决策方法 投资决策 投资决策就是企业对某一项目（包括有形、无形资产、技术、经营权等）投资前进行的分析、研究和方案选择 在资本预算中分析的项目包含三个特点 1）有很大前期成本 2）特定期间内产生现金流量 3）项目结束时，投资于项目的资产有期末残值 * 第一节 非折现现金流法 一. 投资回收期法 测量投资项目产生的未折现现金流量来回收项目初始投资所需的年限，即用项目回收的速度来衡量投资方案 优缺点 * 投资回收期法 优点 容易计算 对投资环境部稳定、风险较大的投资项目，以及小型企业、小型项目有较大适应性 缺点 未考虑回收期标准后产生的现金流量 未考虑回收期内现金流量的时间序列，时间价值 * 二. 平均会计收益率法 用投资项目经济周期内的平均收益率来评估投资项目的方法。将税后平均收益除以平均账面投资额 * 时间 投资支出 净利润 折旧 现金流量 0 -100000 -100000 1 10000 20000 30000 2 13000 20000 33000 3 14000 20000 34000 4 18000 20000 38000 5 20000 20000 40000 平均投资额=（期初投资额+期初投资额）/2 =50000元 若折旧使得项目账面投资余额逐年递减 平均投资额 =（100000+80000+60000+40000+20000+0）/6 =50000元 平均净收益=15000元 平均会计收益率=30% 平均会计收益率=年平均会计净收益(折旧后)?/平均资本占用（账面投资额）?? 平均资本占用=(初始资本投资+投资残值回收)/?2 * 优点：①是一种衡量盈利性的简单方法，使用概念易于理解； ②使用财务报表的数据，易于取得； ③考虑了整个项目寿命期的全部利润 ④揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化。使经理人员知道业绩的预期，便于项目的后评价 缺点：①使用账面收益而非现金流量，忽略了折旧对现金流量的影响 ②忽视了净收益的时间分布对项目经济价值的影响。 * 第二节 折现现金流法 一、净现值法（Net present value） 项目的净现值是项目寿命期各个阶段的预期现金流量折现现值的加总，减去初始投资支出 决策法： , 则项目可行；反之则不可行 * * 项目A 时间 投资支出 净利润 折旧 现金流量 折现后现金流（r=2%） 0 -100000 -100000 -100000 1 15000 20000 35000 31250 2 15000 20000 35000 27901.79 3 15000 20000 35000 24912.31 4 15000 20000 35000 22243.13 5 15000 20000 35000 19858.94 项目B 0 -100000 -100000 -100000 1 10000 20000 30000 26785.71 2 13000 20000 33000 26307.4 3 14000 20000 34000 24200.53 4 18000 20000 38000 24149.69 5 20000 20000 40000 22697.07 优势 1、考虑了货币的时间价值。 2、净现值包括了项目的全部现金流量，其它资本预算方法往往会忽略某特定时期之后的现金流量。 3、净现值对现金流量进行了合理折现，折现率长由项目的风险收益和资金的机会成本来选择 4. 净现值具有可加性 缺点 (1)资金成本率的确定较为困难，在经济不稳定情况下，资本市场的利率经常变化更加重了确定的难度。 (2)净现值法说明投资项目的盈亏总额，但没能说明单位投资的效益情况，即投资项目本身的实际投资报酬率。这样会造成在投资规划中着重选择投资大和收益大的项目而忽视投资小，收益小，而投资报酬率高的更佳投资方案。 * 二、内部收益率法 内部收益率法(Internal Rate of Return法) 内部收益率IRR，是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于（NPV=0）零时的折现率 投资项目的IRR决策法 当IRR资本成本r,则项目可行 当IRR资本成本r,则项目不可行 * 借入和贷出资金 项目A：先投资1万元，是以50%的利率贷出资金 项目B：先获得1万元，是以50%的利率借入资金 融资型项目的IRR决策法 当IRR资本成本r,则项目可行 当IRR资本成本r,则项目不可行 * 项目 C0 C1