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2013 年 12 月 10 日 证券研究报告 〃行业研究 〃房地产 跟随大市（维持） 房地产行业2014 年投资策略 静待黑暗后的黎明 投资要点 西南证券研究发展中心  制造业继续向好，市场流动性适度从紧。从11 月的官方PMI 和汇丰PMI指数 分析师：徐永超 来看，近期制造业继续向好。根据观察，商品房的销售额增速领先汇丰PMI指 数3-6 个月。M2 与GDP 同比增速的差值是商品房销售同比增速的领先指标， 执业证号：S1250512110002 电话：010 大概领先商品房销售金额同比增速3-6 个月。展望2014 年，M2 和GDP 增速 邮箱：xychao@ 都有可能出现小幅下滑，但 M2 和 GDP 增速的差值将保持总体稳定，但整个 市场的流动性仍将适度从紧，央行力图保持灵活审慎的货币政策，IPO 的重新 研究助理：王立洲 开闸也会对资金造成分流，资金面对房地产行业的影响中性偏负面。 电话：023 邮箱：wanglz@  中长期需求近几年仍在高峰。未来几年，发展重点区域将集中在城镇化率较低 的中西部地区的二线城市，而一线城市将向郊区延伸；城镇化速度仍然将维持 行业相对指数表现 在一个较高的水平，城镇化率在超过60%后将进入减速状态。新人的登记结婚 30% 沪深300 房地产 预计在近几年内都将处于高峰状态，这也将在一定程度上带动对住房的需求。 20% 我国平均家庭户规模仍有下降空间。 10%  全国商品房销售具有小周期特点。完整的小周期在2-4 年左右，其中上升周期 0% 只有 1 年左右时间。自2012 年3 月行业回暖步入上升周期到2013 年的4 月 -10% 份已有 1 年多时间，这也预示着即使这轮周期只有两年时间，至少 2014 年上 12-12 13-2 13-4 13-6 13-8 13-10 半年的行业销售增速将继续保持下降趋势，预计 2014 年全年销售增速将下降 数据来源：西南证券 至 15%左右。 基础数据  2014 年房地产开发投资增速下行。根据观察，商品房销售金额一般领先于房 股票家数 142 地产开发资金来源3-5 个月。而房地产开发资金来源一般又会领先房地产开发 行业总市值（亿元） 10830.36 投资 3 个月左右。2014 年上半年销售增速预计将继续下行，则2014 年房地产 流通市值（亿元） 9132.78 开发投资完