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策略研究 周报 赵建兴、鲁信文、王晶晶 86-0755 山雨欲来风满楼 zhaojx@ 2008 年03 月10 日 一周投资策略（03.10 ） 上证指数：4300.52 内容摘要： 一周回顾 A 股市场在政策底与颈位线之间徘徊。次贷危机后续影响的体现再度引发全 球主要股指普遍下跌，新兴市场跌幅尤深，恒指创下 7 年来的最大单周跌幅。 A 股市场虽相对强势，但也只能维持在政策底与颈位线之间徘徊的走势。A-H 价差反弹至 80 ％；新增开户数有所回落，显示场外投资者屡次抄底未成后心 态转向犹疑；金融保险股强势反弹后本周却领跌市场，打击市场人气；投资 各国指数周涨跌幅 者担忧景气传导，在需求回落预期影响下一直强势的钢铁行业补跌。 2 5个交易日涨跌幅（％） 走势展望 0 -2 -4 -6 两会召开，政府工作报告体现调控意图。我们猜测，面临不断加强、超出预 -8 -10 期的通胀趋势，2008 年政府可能更重视控制通胀甚于经济增长；我们的宏观 -12 业 0 0 0 0 生 企 0 5 权 合 0 0 3 3 0 2 小组预测 CPI 峰值未过，若未来数月通胀继续上升，之前的紧缩政策将延续， 工 5 1 X X 恒 国 3 2 加 综 斯 普 时 A 买 E 港 生 深 经 湾 国 标 富 D 孟 S 沪 日 琼 国 N 香 恒 台 韩 且不排除进一步采取加息等强力手段，毕竟按 4.8% 目标测算目前仍为负利 道 德 E S 率，而外资流入主要是博取汇率收益而非利率收益，我们担忧如果加息过晚 A-H 价差：80％ 却过快，反而可能损害经济；不过相信温总理所提的“合理安排财政超收收 入”将带来转移支付和基建投资力度的加大，同时地方政府在换届后将加快 220 200 区域经济发展，中国经济的高速增长应能得到保证。 180 HSAHP Index 160 A 股定价权已经转移到大股东手中。中国平安再融资高票通过正是印证。既 140 120 然真正的全流通正在实现，A股市场定价权的主导者就不会再是普通投资者， 100 也不会是机构投资者，更不会是境外投资者，而是大股东！拥有近乎无限供 80 1 4 7 0 1 4 7 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 给量、可以对中短期盈利前景预期和股价波动形成强烈影响、并有望从中得 6 6 6 6 7 7 7 7 8 0 0 0 0 0 0 0 0 0