10-财务分析、预测与价值评估讲义教材.ppt

增长期股利现值为1.642元，加上稳定增长期股利现值，即可确定股票价值，即： 四、经济增加值 计算思路： 采用EVA模型估价时，首先计算增长期EVA现值，如表10—18所示；然后加上稳定增长期EVA的现值，确定股票价值。 表10—18 高增长期EVA现值（1） 金额单位：万元 表10—18 高增长期EVA现值（2） 金额单位：万元 根据表中的数据，增长期EVA现值为561 892万元，加上稳定增长期EVA现值，即可得到剩余收益的现值，即 按照EVA模型，美的电器股票价值为2 729 413万元，每股价值为14.43元（2729413/189109）。 五、乘数法 假设以2009年3月19日的股价（8.28元），市盈率（15.19），普通股股数（189?109万股）为基础，根据2009至2014年的预测数据计算的各种乘数如表10—19所示。 表10—19 美的电器估价乘数预测 金额单位：万元 表10—19中，EV/EBITDA或EV/EBIT是公司价值乘数，其中公司价值（EV）是以股东权益市场价值加上有息债务的账面价值减去现金和现金等价物计算的，没有扣除摊销、折旧利息和所得税前的利润（EBITDA）数据是根据各种预测表填列的。P/S是销售收入乘数，P/B是账面价值乘数或市净率，各种乘数是以当前的股价和股数计算的。为反映动态市盈率，假设以2009—2013年高增长期每股收益增长的平均数（16.64%）作为平均增长率，计算动态市盈率如下： 六、估价方法比较与结果检验 表10—20 不同估价模型公司价值预测 金额单位：万元 为保证估价结果的准确性和合理性，还应采取一定的方法进行检验。主要包括： （1）估价模型中各种变量之间是否符合内在逻辑关系，如预计资产负债表是否每年都保持平衡关系，预计财务报表之间的勾稽关系是否正确。 （2）价值评估的结果是否符合价值决定的驱动因素。（3）在计算持续期价值时，公司的经济状况是否达到了稳定状态，否则就应重新调整预测期。 ★敏感性分析： 表10—21 按FCFE计算的股票价值敏感性分析 金额单位：万元 本章小结 1.反映公司偿债能力的指标主要有流动性比率和财务杠杆比率，前者用于衡量公司短期偿债能力，后者用于衡量公司的长期偿债能力。 2.反映公司盈利能力的指标主要有销售毛利率、息税前利润率、销售净利率、总资产收益率、净资产收益率和投入资本收益率。 本章小结 3.反映公司营运能力的指标主要有应收账款周转率、存货周转率、应付账款周转率以及总资产周转率等。 4.公司的销售增长率越高，外部资金需求量就越大；总资产周转率越小，外部资金需求量就越大；同样，留存收益比率越小，外部资金需求量就越大；而销售净利率越高，外部资金需求量就越小。 本章小结 5.为了保持资产负债表的平衡关系，预测资产负债表时必须确定一个调整变量，这个调整变量是预测完成其他各项后的剩余项，作为平衡报表的调整变量通常是根据公司财务政策确定的。 6.预计财务报表调整变量的选择既可以是公司债（增加或减少债务），也可以是股东权益（改变股利分配额，增发或收回股票），还可以二者同时变动。通过改变财务方针或政策（如稳定股利支付政策、改善资产负债状况等）对公司的资金来源和资本结构进行调整。。 本章小结 7.以负债作为调整变量，意味着公司所有的融资需求（如果需要）全部来自于长期负债账户；如果某一年度公司有剩余的资金（留存收益和自然融资大于外部资金需求量）则应减少长期负债账户，或者说当有剩余资金时可以归还借款。 8.如果不追加外部资金，仅仅依靠新增的留存收益和自然融资形成的资金来源（假设折旧全部用于当年的更新改造）所能达到的最大增长率称为内含增长率。 本章小结 9.可持续增长率是指在财务杠杆不变的条件下，运用内部资金和外部资金所能支持的销售最大增长率。 10.经济增加值作为剩余估价模型的衍生品，在数量上等于税后净经营利润超过资本成本的价值。 基本训练 1.根据ValueTool数据库，苏宁电器(002024)在2004年至2007年四年间