金融危机对我国短期国际资本流动影响的实证研究.pdfVIP

国际经贸探索 0129 No.8 第29. 第8 111J 2013~在8月 lntemational Economics and Trade R，四earch AUG.却13 金融危机对我国短期国际资本流动影响的实证研究 陈辉汪前元2 ( 1.广东金融学院中国金融转型与发展研究中心 2. 广东金融学院华南金融研究所， 广东广州， 510521 ) 摘 要:当前，金融危机对我国短期国际资本流动的影响受到了学者们的普遍关注，但甚少有学 者对这一问题进行严格的实证分析。 文章以我国2∞5年7 月至2012年12月的短期国际资本流动的月 皮数据为样本，采用干扰分析方法对这一问题进行了实证检验。 ARMAX检验的结果表明，金融危 机降低了我国短期国际资本流入的水平，但不显著;考虑了GARCH效应之后的结果则表明，这一 负相关关系显著存在，这表明，金融危机确实降低了我国短期国际资本流入的水平。此外， GARCH效应的存在意味着我国短期资本流动的模式在金融危机之后变得更加复杂。 关键词:金融危机;短期资本;资本流动;干扰分析;实际影响 中图分类号 F830.99 文献标识码:A 文章编号∞12-0594 (2013) 08-α65-12 一、引言 随着我国加人世界贸易组织，我国的经济开始变得日趋开放，短期国际资本流 动的影响也开始日趋彰显。尽管中国的资本项目尚未开放，但国际资本总是能够通 过各种方式绕开资本管制，大规模地流人和流出中国(王世华、何帆， 2007) 。 主流 观点认为，短期国际资本的过度流人会导致汇率市场上人民币升值压力凸显、资产 价格上涨和通胀压力上升等;而短期国际资本的过度流出则会导致股市价格水平下 降、投资减少、通货紧缩和经济衰退等。 总之，短期国际资本的过度流人和流出会 导致中国经济的大起大落，从而对中国经济造成不良影响。短期国际资本流动问题 也因此受到了学者们的广泛关注。 亚洲金融危机中，我国是唯一没有受到严重影响的东亚国家，很多人将其 归结为中国实行了较为严格的资本管制的结果。但显然，资本管制仅仅是治标 之策，随着时间的推移，投资者和借债者总是能够发现绕过资本管制的途径 (王世华、何帆， 2∞7) 。 随着我国资本项目渐进开放策略的确立，我国短期国 际资本流人和流出也开始变化得更为频繁，规模也变得更为巨大。此次的金融 收稿日期: 2013斗争23 基金项目:广东高校优秀青年创新人才培养计划项目 (wymll092); 2011 年中央财政专项资金 《金融学省级 重点学科建设项目》 作者简介:陈辉 (1983-) ，湖北监利人，广东金融学院金融系讲师，经济学博士;汪前元 (1963-) ，湖北洪湖 人，广东金融学院研究生处处长，教授， 博士，博士生导师，主要研究方向为制度经济学与金融学。 65 陈辉，汪前元:金融危机对我国短期国际资本流动影响的实证研究 危机之后，短期国际资本的流人和流出更是放出了巨量，其对中国经济的影响 已非此前可比。金融危机之后短期国际资本流动的走向的研究就开始变得尤为 重要。 然而，理论上金融危机对短期国际资本流动的影响的预期并不明朗。作为一种 逐利资本，短期国际资本流动和一国经济之间具有某种自我强化机制。由于金融危 机率先在美国爆发，人民币升值压力进一步凸显，预期人民币会进一步升值的国际 游资会通过各种方式进人中国，从而导致短期国际资本可能表现为净流人。然而， 由于美国是中国最大的出口国，美国经济低迷，会导致中国的外需不振，从而对中 国经济造成严重的负面影响，短期国际资本流人压力可能会有所缓解。随着美国多 次实施量化宽松的货币政策 导致美国的利率水平极低从国际资本流动的利差理 论来看，我国的短期资本流动同样应当表现为净流人。但随着全球经济进一步恶化， 美国经济的安全港效