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公司金融研究(7 )
公司金融研究(7 )
李曜
2014年1月24 日
出差报告
出差报告
第三届公司治理国际研讨会,天津南开大学
1、南开大学公司治理研究的工作与业绩;
2、会议的主要演讲者与其精彩观点
(1)泽尔腾,莫里斯
(2 )张维迎,财富创造还是财富分配?
Maximize the total wealth,not minimize the
wealth stealing;
(3 )李维安:从违规到合规
(4 )Mark Anson,CIO of CalPERS,
Shareowner shareholder
——链接:我的讲稿
(5)叶银华,台湾公司治理评级系统,
divergence between controlling
shareholder’s control power and
commitment
Cash flow right vs. voting right
大股东的董事会席位/ 股权比例
(6)刘俊海,新《公司法》的变化
(7)王禄訚,贼心与贼胆;
独董是最危险的职位;兴利除弊
研讨会论文:
研究问题
研究方法
数据库
第十章、资本成本
第十章、资本成本
一、资本成本
CAPM,APT等
cost of equity, overall cost of capital
的确定
Cov(R , R ) i ,M
i M 2
Var(R M ) M
举例:某公司的 计算
对 的讨论
对 的讨论
1、真实世界中的
对某股票的月度收益率与标普500指数月度
收益率进行回归,回归系数
2、 的稳定性
例如:GE公司在20年中, 基本稳定
3、采用行业的 数值
可以减少估计误差。(只要公司的运行和
行业其他公司相仿)。
4 、的主要决定因素
4 、的主要决定因素
(1)业务收入的周期性(cyclicality of revenues)
主营业务收入与经济周期(business cycle)密切相
关的行业:高科技、汽车、零售、钢铁、石化、银
行等 值高;周期性股票
——股票波动性(variability)和周期性(cyclicality)
不同,波动性大的股票的 值不一定大
反之,不相关的行业:公用事业、铁路、食品、航
空等, 值低;稳定性股票
EBIT SALES
operatingleverage
EBIT SALES
(2 )经营杠杆(operating leverage)
固定成本高(变动成本低)的企业,边际贡献
(contribution margin)高,业务收入变化对利
润的影响大,经营杠杆高。
反之,变动成本高(固定成本低)的企业,经营
杠杆低。
经营杠杆——放大了周期性的反应效果——企
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