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公司金融研究(7)(公司金融研究-上海财经大学).pdf

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公司金融研究(7 ) 公司金融研究(7 ) 李曜 2014年1月24 日 出差报告 出差报告  第三届公司治理国际研讨会,天津南开大学  1、南开大学公司治理研究的工作与业绩;  2、会议的主要演讲者与其精彩观点  (1)泽尔腾,莫里斯  (2 )张维迎,财富创造还是财富分配?  Maximize the total wealth,not minimize the wealth stealing;  (3 )李维安:从违规到合规  (4 )Mark Anson,CIO of CalPERS,  Shareowner shareholder  ——链接:我的讲稿  (5)叶银华,台湾公司治理评级系统,  divergence between controlling shareholder’s control power and commitment  Cash flow right vs. voting right  大股东的董事会席位/ 股权比例  (6)刘俊海,新《公司法》的变化  (7)王禄訚,贼心与贼胆;  独董是最危险的职位;兴利除弊  研讨会论文:  研究问题  研究方法  数据库 第十章、资本成本 第十章、资本成本 一、资本成本 CAPM,APT等 cost of equity, overall cost of capital  的确定 Cov(R , R ) i ,M  i M 2 Var(R M ) M  举例:某公司的 计算  对 的讨论 对 的讨论 1、真实世界中的  对某股票的月度收益率与标普500指数月度 收益率进行回归,回归系数  2、 的稳定性 例如:GE公司在20年中, 基本稳定  3、采用行业的 数值  可以减少估计误差。(只要公司的运行和 行业其他公司相仿)。  4 、的主要决定因素 4 、的主要决定因素  (1)业务收入的周期性(cyclicality of revenues)  主营业务收入与经济周期(business cycle)密切相 关的行业:高科技、汽车、零售、钢铁、石化、银 行等 值高;周期性股票 ——股票波动性(variability)和周期性(cyclicality) 不同,波动性大的股票的 值不一定大   反之,不相关的行业:公用事业、铁路、食品、航 空等, 值低;稳定性股票  EBIT SALES operatingleverage  EBIT SALES  (2 )经营杠杆(operating leverage)  固定成本高(变动成本低)的企业,边际贡献 (contribution margin)高,业务收入变化对利 润的影响大,经营杠杆高。  反之,变动成本高(固定成本低)的企业,经营 杠杆低。  经营杠杆——放大了周期性的反应效果——企

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