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股票收益与交易量的动态关系研究:来自不同估计方法的证据 * 李捷瑜 王美今 中山大学岭南学院 内容摘要 本文采用三种面板数据方法（加总时序、混同和组平均）考察中国股票收益和交易 量的动态关系。结果表明，混同和组平均都能发现收益和交易量间双向的格兰杰因果关系，交易量 对未来收益的长期影响显著为负；而普遍使用的加总时序方法则只能发现收益对交易量的单向引 导。 关 键 词 收益 交易量 面板数据 因果关系 一 引 言 股票市场的交易数据往往能形成N（微观个体的数目）和T（时点的数目）都足够大的面板数据。 在收益和交易量动态关系的研究中，学者们通常感兴趣的不是一两个股票呈现的特殊的变量关系， 而是大部分股票普遍共有的变量关系，用计量经济学的语言说就是某外生变量对被解释变量的平均 影响（Average Effect）。如何运用大N和大T的面板数据估计这种平均影响呢？不少文献采用加总 （Agg