chp06普通股价值分析教学提纲.pptVIP

@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 市盈率模型类型 零增长模型 不变增长模型 多元增长模型 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 不变增长模型 当市场达到均衡时，股票价格应该等于其内在价值 ，由式（8）得： 每期的股息等于当期的每股收益 (E) 乘派息比率 (b),即： 代入式 (6.18)，得到 不变增长的市盈率模型的一般表达式 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 市盈率决定因素 第一个层次的市盈率决定因素 由式（15）可得，市盈率 (P/E) 取决于三个变量： 派息比率(payout ratio) b，市盈率与股票的派息比率成正比。 贴现率 y ，与贴现率负相关 。 股息增长率 g，与股息增长率正相关。 第二层次的市盈率决定因素 股息增长率的决定因素分析 贴现率的决定因素分析 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 股息增长率的决定因素分析 三个假定： (1) 派息比率固定不变，恒等于b； (2) 股东权益收益率(return on equity, ROE) 固定不变，等于一个常数； (3) 没有外部融资。 推导： @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 ROE 的决定因素 ROE的两种计算方式 ： 以每股的 (税后) 收益除以每股的股东权益账面价值 以公司总的税后收益 (earnings after tax, 简称EAT) 除以公司总的股东权益账面价值 (equity，简称EQ) 对式（18）稍做调整，可得： ——杜邦公式 (DuPont Formula) 销售净利率 总资产周转率 资产净利率 总资产与公司总的股东权益账面价值的比率，即杠杆比率 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 股息增长率的决定因素分析小结 式（20）代入式（16）中可得： 股息增长率与公司的税后净利润率、总资产周转率和权益比率成正比，与派息比率成反比。 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 贴现率的决定因素分析 证券市场线 ： ，投资第i种证券的期望收益率，即贴现率 ，无风险资产的收益率 ，市场组合的期望收益率 ，是第i种证券的贝塔系数 贴现率取决于： 无风险资产的收益率 市场组合的期望收益率 证券的贝塔 都成正比 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 贝塔系数的决定因素 哈马达 (Hamada, 1972) ：从理论上证明了贝塔系数是证券所属公司的杠杆比率或权益比率的增函数 。 汤普森 (Thompson，1976) 等人 ：实证验证 改写的证券市场线： 其中， 表示杠杆比率之外影响贝塔系数的其他因素 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 小结：市盈率的决定因素 @Copyright by Yichun