暨2020年下半年通胀形势展望：为什么我们认为下半年CPI大概率由正转负-20200610-民生证券-10页.pdfVIP

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[Table_Title] 宏观研究为什么我们认为下半年CPI 大概率由正转负 ——暨2020 年下半年通胀形势展望宏观专题报告 2020 年 6 月 10 日 [Table_Summary] 报告摘要：民生证券研究院 ⚫ 疫情管制带来的需求减少，是生猪补栏速度超预期原因 ⚫ 今年春节乃至整个2 月份期间，各城市实施疫情管制措施，限制运送蔬菜和肉类等生 [Table_Author] 分析师：解运亮鲜食品的货车进城。这带来了两个结果：1、2 月份城市食品供应大幅减少，食品价格超预期上涨；2、是2 月乃至3 月份禽类和畜类库存积压严重，特别是生猪，由于出栏执业证号： S0100519040001 量大幅下降，生猪超预期补栏，特别是能繁母猪数量明显增长，使生猪供应快速恢复。电话： 010 ⚫ 生猪存栏是猪价领先指标，猪价或超预期回落邮箱： xieyunliang@ 生猪存栏量是猪肉价格领先指标，领先时间大约为六个月，由于春节期间生猪出栏受研究助理：付万丛阻、政策支持生猪养殖、猪瘟疫苗研发成功等因素的利好，生猪快速补栏。从供给端执业证号： S0100119080008 来看，未来猪肉价格或快速回落。电话： 010 ⚫ “链式拉式”的统计方法导致下半年猪肉占CPI权重提升，提高猪价回落对通胀影响邮箱： fuwancong@ 由于统计局采用“链式拉式”统计方法，猪肉同比CPI权重由去年同期猪肉开支占总消费比重来确定，猪肉环比CPI权重由上个月猪肉开支占总消费比重来确定。而猪肉开支 [Table_docReport] 占总消费比重与猪肉价格和猪肉消费量有关，因此，在猪肉消费量稳定的时期，猪肉相关研究 CPI权重主要考虑基期猪肉价格变动情况。以此来看，今年下半年，猪肉占CPI的权重将逐渐上升，这会放大猪肉价格大幅回落对CPI的拖累程度。 ⚫ 猪周期进入后半场，预计今年下半年CPI快速滑落至负区间 CPI方面，根据测算，今年下半年由于猪肉价格将快速回落，带动CPI快速下行，受猪价回落的影响，叠加去年同期基数较高，今年下半年CPI可能滑落至负区间。 ⚫ 风险提示：疫情好转超预期、猪瘟二次爆发、财政扩张超预期等。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 1