餐饮旅游行业市场前景及投资研究报告：沸腾的万亿市场.pdfVIP

餐饮旅游行业 沸腾的 市场，且看龙头乘势而起 Table_BaseInfo 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持)  缘何火锅是餐饮第一大品类。1 ）火锅在我国拥有悠久的历史，17 年我国火 /地区 中国 锅行业的规模已经达到 4362 亿元/+10% ，在各式菜系的比较中，火锅行 业的市占率达到13.7% ，市占率排名第一，是我国餐饮第一大品类。2 ）按 行业 餐饮旅游行业 地域分，国内火锅可以分为川渝火锅、北派火锅、粤系火锅等，其中川渝火 报告发布日期 2020 年06 月30 日 锅凭借着受众较多的麻辣口味，牢牢占据规模第一的地位。3 ）三大因素造 就火锅第一大品类地位：i ）调料前台化解决了“众口难调”的痛点，即在通 行业表现 过底料奠定了口味基础，将味道的最终选择权交给消费者进行搭配，最大程 度上满足了各个消费者的口味需求，这就是火锅能够成为我国第一大餐饮 品类的最重要原因之一；ii ）火锅店仅需提供半成品食材，并不要求后厨特 异性地深加工，底料和蘸料统一配置，是最具标准化的中式餐饮，亦赋予了 火锅门店较强的可复制性，外延成长的能力更加突出；iii ）由于省去了厨师 环节+营业时间长，火锅店的坪效和盈利能力高于其他中式餐饮形式，这也 吸引了更多人加入到火锅行业中，从而造就了餐饮第一大品类的地位。  火锅产业链如何分配？火锅行业具有较为清晰的火锅产业链，包含上游（农 产品及初加工）、中游（火锅料制品+火锅调味料）、下游（餐饮门店+ 自热 小火锅）。根据测算，整个火锅产业链的规模约为6100 亿元，其中上游占 整个产业链的 24% 、中游占整个产业链的 6% ，下游占整个产业链的 资料来源：WIND、东方证券研究所 70%。。从盈利能力来看，下游火锅门店的市场规模最大，行业平均净利率 深 在11%-12%的区间，而龙头品牌如海底捞等凭借着品牌溢价力，可以获得 度 更高的净利率水平；中游火锅调味料凭借着价格敏感度低+市场格局集中等 优势，盈利能力更强，行业平均的净利率可以达到16%-17% ；火锅料制品 报 的行业净利率在 4%-5% ，但我们认为火锅料制品目前正处在行业周期中 告 的成长阶段，龙头品牌优势逐渐形成，市占率提升的动能更足，未来盈利能 力提升的空间更大。  如何看待火锅产业链后续的成长。1 ）成本优势+ 自主标准化能力，头部玩家 扩张时代。由于品牌火锅店拥有品牌和供应链的优势，一方面能够通过品牌 优势获得更低的租金成本，另一方面可以利用供应链优势，塑造自主标准化 的能力，从而能够在激烈的市场竞争中，创新出更多新品，打造差异化的优 势。头部玩家的市占率提升动能更强。我们预计2023 年我国火锅门店的市 场规模将突破8000 亿元；2 ）速冻火锅料制品一方面能够搭乘火锅行业发 展的东风，另一方面由于口味咸鲜受众广泛，亦可以应用在其他场景中作为 食材（如便利店），火锅料正处在发展黄金期。而拥有较强的新品开发能力 +