中顺洁柔-市场前景及投资研究报告：高端市场的纸品龙头，产能产品.pdfVIP

[Table_MainInfo] 证券研究报告 |轻工制造 公 司 深耕高端市场的纸品龙头，产能产品持续扩张 买入 （首次） 研 究 ——中顺洁柔 （002511）首次覆盖报告 日期：2020 年 06 月 30 日 [Table_MarketInfo] 基础数据 [Table_Summary] 报告关键要素: 行业 轻工制造 公司是国内首家 A 股上市的生活用纸企业,主营产品包括生活用纸、个 公司网址 https://www.zsjr 人护理两大类别，品类聚焦在卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、 .com/ 棉花柔巾、个人护理产品七大类。公司股权结构较为稳定，邓氏父子控 大股东/持股 广东中顺纸业集团 公 制公司 50.01%股份。公司是生活用纸行业第一梯队成员，2019 年生活 有限公司/29.16% 司 用纸毛利率达到 39.95% ,位居行业第一。 实际控制人/持股 邓颖忠/38.06% 首 投资要点: 总股本（百万股） 1,308.89 次 流通A股（百万股） 1,271.89 覆 ⚫ 原材料价格有望维持低位震荡，需求端消费升级提升空间广阔，供 收盘价（元） 21.23 盖 给端环保政策趋严利于产能替代。近一年来纸浆价格一直在低位震 券 总市值（亿元） 277.88 报 荡，并且由于库存充裕，下游市场恢复缓慢，未来一段时间内预计 流通A股市值（亿元） 270.02 告 上涨动力不足，企业有望继续享受成本红利。需求端受益于卫生意 识的提高和消费升级，未来人均生活用纸消费量仍有 3 倍左右增长 [Table_IndexPic] 证 个股相对沪深 300 指数表现 空间。供给端近年环保政策趋紧，落后的中小企业将逐步被淘汰出 中顺洁柔 沪深300 市场，而龙头企业将在行业洗牌过程中进一步抢占市场份额。 70% 联 54%