20200517-申港证券-汽车行业专题报告_4月零售回暖_行业进入配置阶段_16页.pdfVIP

行 业 4 月零售回暖 行业进入配置阶段 研 ——汽车行业专题报告 究 投资摘要： 评级 增持 （维持） 4 月狭义乘用车上险数132.9 万辆，同比下滑8.5%，我们认为乘用车和零部 2020 年05 月17 日 件板块已经进入配置窗口，考虑到乘用车企业多数只有行业贝塔，而部分零部 件企业有望获得更高的超额收益，建议重点增配零部件标的。 曹旭特 分析师 2020 年4 月狭义乘用车终端销量为132.94 万辆，同比下滑8.5%，降幅较3 SAC 执业证书编号：S1660519040001 行 月收窄22.2 pct ；销量同比虽未转正，但环比大增30.84%。受疫情影响，Q1 业 销量大幅下滑，但基于对乘用车周期影响因素的分析，我们认为乘用车行业复 王敬 研究助理 苏被暂时打断，但疫情得到控制后将继续延续底部复苏的逻辑。而4 月份调研 wangjing@ 专 终端后，我们预计终端销量降幅有望在-10% 以内，因此4 月销量基本符合预 021 题 期。 行业基本资料 研 三四五线城市销量增速好于一二线城市，行业复苏逻辑确定。从各级别城市维 股票家数 177 度分析乘用车销量，一线到五线城市销量增速分别为：-11.5%、-9.2%、-8.8%、 究 -9.1%和0.4% ；与3 月份相比，分别提高30.8、23.6、21.9、14、18.6 pct， 行业平均市盈率 34.53 其中一线和二线城市改善幅度大于三四五线城市，但整体来看，三四五线城市 市场平均市盈率 18.35 销量增速好于一二线城市，尤其是五线城市销量已经转正。由于18-19 年行业 销量下滑主要是受三四五线城市需求影响，3-4 月三四五线城市销量明显改善 行业表现走势图 也验证了行业复苏的逻辑。我们认为三四五线城市销量随着居民消费需求的释 21% 放得到改善；一线城市限购逐渐放宽，销量有望快速回升，乘用车行业销量有 14% 望前逐月收窄。 7% 0% 申 豪华品牌销量同比增长16.3%。4 月豪华品牌零售销量 18.5 万辆，同比增长 -7% 16.3%，其中奥迪、宝马、奔驰和沃尔沃销量增速分别为：35.1%、16.1%、 -14% 港 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 3.4%、39.3%，而凯迪拉克销量同比下滑4.6%。豪华品牌销量大增的背后， 证 我们认为主要有两方面原因： 汽车