20200517-国盛证券-化妆品专题二_产品升级能为国产化妆品带来多大上升空间_9页.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 05 月17 日 化妆品专题二 产品升级能为国产化妆品带来多大上升空间 中国化妆品行业进入产品升级阶段，产品开发由品牌讲述向全产业链多环节 增持 （维持） 背书转变。主流化妆品牌线上销售额占比已普遍超过 50%，行业渠道转型 取得阶段性成效，消费者对产品安全性、有效性的需求显著提升，愿意为市 场化的研发语言背书买单，原料公司、代工厂、品牌的研发团队等均在各自 行业走势 环节内打造2C 品牌效应，刺激美妆产业链整体提速。 产品升级受益者贯通全产业链，下游国产品牌五年成长空间可观。上游：高 品质原料与配方体系是做好产品的基石，因此下游品牌的产品升级将会增多 优质上游原料商的订单，此外，具备产品开发能力的 ODM 代工厂成为众多 新锐品牌的最佳拍档。下游：国产化妆品牌的过往优势赛道是功效成分浓度 较低的基础保湿，功效类护肤（美白、抗衰、舒敏等）和彩妆赛道基本被国 际知名品牌占据，故而国产化妆品的产品线可拓展空间较大。根据 Euromonitor 数据，国内高端护肤品占护肤品整体比重超过 30%的市场份 额，彩妆与护肤体量相比约为护肤市场的 20%，用高端护肤品来大致代表 功效类护肤品，结合国内护肤与彩妆市场格局，以及化妆品行业整体增速预 期（假设 CAGR5 ≈10% ），当前国产化妆品的功效产品和彩妆产品处于起 作者 步阶段，估算国产化妆品（护肤+彩妆）行业整体的五年潜在成长空间在 分析师 鞠兴海 2-2.5 倍 （不考虑产品升级以外影响因素），预期国产化妆品整体的未来五 执业证书编号：S0680518030002 年复合增速15%-20%。 邮箱：juxinghai@ 国产品牌的产品升级具备兑现市场份额的能力。国际化妆品集团品牌矩阵丰 分析师 刘畅 富，研发积淀深厚，拥有庞大的原料数据库和专利明星成分，以及成熟的配 执业证书编号：S0680519070002 方体系，具备基础研发实力和创新能力，是行业新技术的引领者，确保了国 邮箱：liuchang@ 际化妆品集团的产品力优势与品牌溢价，并且这一优势可在较长期间维持。 相关研究 头部国产综合性品牌公司在过去 20 年已建立了较强的自产能力，确保了品 1、《纺织服装：化妆品移居线上力克时艰，赛道长期旺 牌核心产品在市场中的独立发展，并能够结合市场热点和品牌特色快速应用 研发，但基础研发和创新能力较弱。尽管国产品牌目前较难成为行业产品引 盛需求未改变》2020-05-05 领者，但头部品牌的市场反应机制灵敏，可迅速推出结合市场热点与自身特 2、《纺织服装：2019 运动龙头表现佳，2020 “危”、“机” 色的产品。从巴黎欧莱雅、珀莱雅和丸美 2020 年 2-4 月的四款新品首发情 并存》2020-05-03 况来看，国产新品销量已达到市场品牌力认知度最高的国际名牌新品销量的 3 、《纺织服装：深度剖析运动鞋服行业库存现状》 70%-80%，市场对国产品牌产品升级接受度较高。新锐品牌从诞生起即蕴 含了实时热点概念，行业内原料供应商名录与 ODM 代工厂名录透明，“优 2020-04-23 质原料+头部 ODM （部分大公司副牌具备自主生产能力）+红利渠道+强势 营销”的模式帮助新锐品牌迅速获得市场份额。 风险提示：疫情对化妆品行业的线下零售和供应链效率影响未完全复苏；新 品市场接受度不