煤炭行业2020年中期投资策略分析报告：供改收官，关注龙头和转型.pdf

证券研究报告 煤炭行业2020年中期策略报告 ——供改收官，关注龙头和转型 2020年07月02 日 回顾与展望：上半年底部反弹，下半年稳中有升 2020年 2020年 2019年 2020年 上半年 下半年 指标 全年预测值 全年预测变化值 上半年 上半年 同比 走势 生产端 产量 39 1.5 14.2 14.7 0.5 稳中有增 （亿吨） 1-5月 进口 2.8-3 （持平） 1.3 1.5 0.2 稳中有降 商品煤消费量 40 0.7 13.1 12.3 -0.8 稳中有增 电力 21.7 0.9 7.3 6.8 -0.5 稳中有增 需求端 化工 3 0.2 1 0.9 -0.1 持平 （亿吨） 1-4月 钢铁 6.8 0 2.2 2.3 0.1 持平 建材 4.9 0 1.3 1.1 -0.2 持平 其他 3.6 -0.4 1.3 1.2 -0.1 持平 价格 动力煤 降30 604 535 -68 稳中有涨 （元/吨） 1-6月 炼焦煤 降200 1823 1528 -295 稳中有涨 注：数据来源Wind,中国煤炭市场网，由于数据公布时间不同，上半年数据选取月份有所不同 2 投资要点  供需： 影响不改供需格局。  影响较小，供给恢复较快。1-5月份，受 影响，原煤产量经历V型反转，累计产量同比增长0.9%；产能方面，内蒙、宁夏、陕西等西部 省区核准或核增煤矿产能1510万吨/年。  进口煤保供应，预计全年平控。1-5月份，进口煤炭同比增长16.8%，其中3月和4月同比分别增长19%和22%，5月下降20%， 影响以及价差较 大是进口增加的主要原因，预计全年进口水平与去年持平。  需求触底回升，主要行业恢复。4月以来，煤炭下游需求基本恢复至去年同期水平，5月当月实现较大幅度增长。  价格触底企稳，同比大幅下降。1-6月，秦皇岛（Q5500）煤价同比下降68元/吨，神华年度长协价格同比下降18元/吨；1-6月京唐港主焦煤 （山西产）价格同比下降295元/吨。预计下半年价格整体高于上半年，但全年或仍低于去年。  政策：供改收官巩固成果为重  供给侧改革目标提前完成。去产能目标、产业结构调整等目标基本完成，2020年政策侧重能源安全、巩固供给侧改革成果、提高煤矿安全水平。  周期性弱化，价格振幅收窄。在长协煤制度、库存制度等价格调控机制下，煤炭价格波动收窄，未来煤价将窄幅震荡。  投资建议：关注龙头以及转型 下半年，建议关注两条投资主线：一是关