社保新规对家电行业影响测算分析：龙头应对有方，实际利润影响有限.pdfVIP

行 业 及 产 业 家用电器 2018 年09 月07 日 行 龙头应对有方，实际利润影响有限 业 研 究 / 看好 ——社保新规对家电行业影响测算分析 行 业 点 评 相关研究 本期投资提示： 家电中报业绩收官，关注财报趋势向好 业 绩 确 定 性 强 标 的 -  事件背景：2018 年7 月20 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《国税地税征管体 证 《2018/08/27-2018/08/31》家电周报 制改革方案》，方案规定2018 年12 月10 日前，社保费征管职责将由各级社保经办部门 券 2018 年9 月4 日 研 空调7 月内销增速下滑，关注人民币汇 划转至税务部门；从2019 年1 月1 日起，将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保 究 率 贬 值 影 响 - 险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收。 报 告 《2018/08/20-2018/08/24》家电周报 2018 年8 月28 日  扰动分析：税务部门全责征收意味着，从社保费缴费单位登记、申报、征缴、清欠、检查、 处罚，到征收相关管理工作全部由税务部门承担，由于税务部门可以交叉对比社保费与工 资薪酬、个税等数据，以往不以实际工资全额缴纳社保的少缴、漏缴、欠缴企业将无处遁 形。这意味着中小型代工厂及劳动密集型公司生产经营成本提高，有利于龙头公司集中度 进一步提升。  家电行业职工成本占比较低，净利润影响有限 5%-6%。家电行业企业职工薪酬占营业收 入比重近 11%，在27 个行业中排名第 20 位；重点公司白电、厨电及黑电企业职工薪酬 占营业成本比重基本在 5%或以下，定性分析来看社保征缴基数提高带来的一次性冲击相 对较弱。定量分析来看，考虑到社保新规的影响大小跟企业实际缴纳社保的规范程度直接 相关，我们分三种情景假设评估：1）悲观假设下，在我们选取的16 家重点企业组成的样 本中，所有员工均按公司注册地社保基数下限计算（概率极低），当期人工成本提高对净利 润的负面影响幅度在15%；2）中性假设下，在我们选取的16 家重点企业组成的样本中， 所有员工均按公司注册地社保基数下限两倍计算，当期人工成本提高对净利润影响幅度在 6%左右；3）中性假设下，在我们选取的 16 家重点企业组成的样本中，所有员工均按公 司注册地社保基数下限两倍计算，当期人工成本提高对净利润影响幅度在6%左右。  行业龙头应对有方，成本转移途径多。以上三种测算都有一个强前提假设是社保按实际工 资足额缴纳带来的压力完全由企业承担，然而实际运作过程中企业应对措施仍然较多：1） 增加的成本可能通过和员工分摊降低实际影响，例如减少每年薪酬上涨幅度；2）上下游 转移成本压力，向上通过供应链管控或者加大外包比例消化人力成本提升，向下产品结构 改善提升均价转移压力；3）员工出表：理论上公司可以增加劳务外包比例，同时劳务外 包公司可以注册在社保缴费基数较低省份，以此消解企业用工成本上升压力；4 ）中长期