转债行业梳理系列分析报告之一：竣工周期向上.pdfVIP

固定收益 竣工周期向上，家电家居转债可关注 ——转债行业梳理系列报告之一 Table_BaseInfo 研究结论 报告发布日期 2020 年07 月06 日  在地产竣工改善，外需逐步回暖的背景下，家电家居板块的转债投资机会值 得关注。  家电家居行业为“地产后周期”行业。2013 年以来房屋竣工面积累计增速的 历次拐点大约领先白电销量增速拐点半年到 1 年左右的时间；家具上市公司 的营收同比增速大约滞后于房屋竣工面积累计同比增速2-3 个季度。  地产交付周期来临，下半年竣工数据有望持续回升。3 月以来，随着地产企 业逐步复工，竣工累计同比再度回升，5 月当月同比转正至6.23%。考虑到 交付周期，加快施工，预计下半年地产竣工数据将持续回升。高频数据显示， 竣工从5 月以来明显加快，目前仍在继续。竣工的高频指标浮法玻璃价格从 5 月中旬以来快速上涨，5 月15 日至7 月3 日期间涨幅已接近10%。  随着欧美等国复工，经济逐步重启，外需有望进一步回暖。家电家居行业的 出口比例较高，受外需影响较大。3 月以来，家电产品的出口逐步恢复，4 月、 5 月进一步改善，尤其是冰柜、冰箱等制冷家电销量大幅增长。  我 电、家居行业存在如下一些特点：1 ）家电行业：冰箱、洗衣机、彩电 专 的内销增速较低，而空调、小家电的内销增速相对较高。滚筒洗衣机、变频 题 空调、变频冰箱等高端产品销量增速高于传统机型，产品升级较为明显。2 ） 报 家居行业：定制家具渗透率较低，定制家具上市公司的营收增速明显高于申 万家具行业的整体水平。精装修渗透率较低，精装修市场存在较大发展空间。 告 品类拓展和渠道扩张成为定制家具企业提升竞争力的主方向。  目前家电家居转债建议关注：  金牌转债：1、大宗业务占比较高，2020 年一季度公司受 影响相对较小， 营收仅小幅下滑。2019 年大宗业务收入占比约为24.1% ，在9 家定制家具上 市公司中排名第二。2、零售端门店增速较快，2019 年门店增速为21.89% ， 在定制家具行业9 家上市公司中排名第一。  顾家转债：1、内销市场大力推进渠道建设。2019 年公司持续进驻新物业， 拓展百货商场、百安居、苏宁、商超等新渠道，进驻空白城市百余个。2、外 销市场积极筹建海外工厂提升外贸供应链体系，降低 摩擦风险。  百合转债：1、自主品牌业务增速较高，盈利能力较强。2、内销逐步发力。 目前记忆棉家居的主要消费地为欧美，国内市场的渗透率仍有较大的提升空 间。2019 年，内销、外销分别较上年增长36.82%、22.63% ，内销增速较高。  星帅转债：1、冰箱行业回暖，相关产品销量大幅增长，公司订单增长。2、 公司已与多家大型压缩机生产商建立合作关系，市占率较高。3、加大新产品 布局，拓展至新能源汽车电机、厨余粉碎机、光通信组件、小家电等领域。 【  创维转债：1、政策推动高清、超高清视频产业发展，带动机顶盒更新迭代。 固 定 2、公司是机顶盒龙头企业，与广电及通讯运营商合作紧密，4K 超高清盒子 收 的出货占比不断提高。 益 ·  奥佳转债：1、行业地位领先，产品类型和品牌较多，出口额连续多年排名国 证 内第一。2、国内业务占比提升，2016-2019 年期间国内销售占主营业务销售 券 研 总额的比例逐年提升。 究 风险提示 报 告  竣工改善幅度和向家电家居行业的传导不及预期；海外需求存在不确定性