石油化工行业市场前景及投资研究报告：焦炭未来上行空间.pdfVIP

行 业 焦炭未来上行空间有限 研 ——石油化工 究 投资摘要： 评级 增持 （首次） 焦炭价格目前维持高位 2020 年07 月05 日 焦炭价格自5 月份以来呈上涨趋势。6 月4 日焦炭期货结算价最高达到本年度 高点1962 元/吨，外加各地去产能陆续政策推进，下游钢铁产量提升拉动焦炭 价格上涨。截至7 月3 日，焦炭期货结算价格为1874.5 元/吨。 行 供给：开工率有序提升，库存维持低位点 业  目前国内焦炭产能为6.6 亿吨，较去年同比增长2.2%。自2016 焦化行业 研 去产能政策推出至2019 年，国内焦化产能降低3000 万吨，小规模落后产 能出清。我国焦炭产能分散，国内产能主要分布在山西、河北等地。 究  产量方面，自3 月份以来一直维持在3800~3900 万吨/月左右水平，较去 行业基本资料 周 年同期相比-2.3%。2019 年总产量达4.7 亿吨，同比增长7.5%。我国近几 股票家数 16 报 年的年焦炭产量占全球焦炭总产量的60% 以上。 行业平均市盈率 10.4  受焦炭景气度上行的带动，复工以来焦化厂开工率总体走高。产能在200 市场平均市盈率 17.62 万吨/年以上焦企5 月份开工率最高为88.49%，为复工以来最高水平。产 能大于200 万吨/年焦企库存由3 月中旬65 万吨左右降至不足30 万吨。 行业表现走势图 需求：直接下游主要为钢铁，价格走势与钢铁关联度高 42%  焦炭2019 年表观消费量为4.65 亿吨，同比上升5%。国内焦炭产量满足 28% 需求，整体来看我国焦炭目前以出口为主。 14% 申  焦炭下游单一，主要用于高炉炼铁。焦炭价格与下游钢价走势关联度高。 0% -14% 港 短期钢铁产量攀升进而传导至焦炭维持良好利润。但随着进入钢铁生产季 -28% 证 节性淡季，产量增速放缓，钢价涨幅空间有限将影响焦炭价格再提高。 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 券 成本：炼焦煤价格走势平稳，价差较高位徘徊 石油化工 沪深300  7 月3 日河北地区炼焦煤主流价为1363 元/吨，较上周同比上升0.96%。 股 资料来源：Wind，申港证券研究所 煤企开工率稳定，供应保持宽松，原材料价格走势基本平稳。 份  价差方面，自4 月份触底后迅速反弹，当前价差在~400 元/吨较高位徘 有 徊，盈利空间好，处于近五年中枢，与18 年9 月的峰值1000 尚有差距。 限 投资策略： 公  我们预计焦炭的价格在短期内维持稳定，目前国内焦企库存、港口库存处 于低点，焦炉开工率维持高位，供给端炼焦煤价格波