唐人神-市场前景及投资研究报告：被低估的养殖新生力量.pdfVIP

农林牧渔/饲料 公 司 研 唐人神 （002567.SZ ） 被低估的养殖新生力量 究 2020 年07 月04 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：增持 （首次） 日期 2020/7/3 当前股价(元) 9.81 ⚫ 湖南全产业链模式经营的养殖新生力量，未来三年出栏量高歌猛进，首次覆 盖，给予“增持”评级 公 一年最高最低(元) 14.49/5.99 司 公司是湖南省农业产业化 重点龙头企业之一，以饲料业务起家逐步向生猪全 首 总市值(亿元) 82.07 产业链拓展。一方面，公司凭借全产业链的精细化经营形成生猪养殖成本壁垒； 次 流通市值(亿元) 75.98 覆 另一方面，公司有望凭借创新性的养殖及融资模式实现出栏量的高速扩张。在猪 盖 总股本(亿股) 8.37 价高景气下公司业绩未来有望充分 ，我们看好公司生猪养殖业务未来成长 报 流通股本(亿股) 7.75 告 性。我们预计 2020-2022 年归母净利润为 16.67/ 10.67/9.12 亿元，EPS 为 近3 个月换手率(%) 313.03 1.99/ 1.28/ 1.09 元，当前股价对应PE 为4.9/7.7/9.0 倍，首次覆盖，给予 “增持” 评级。 股价走势图 ⚫ 全产业链经营带来成本优势，未来生猪养殖成本有望进一步降低 唐人神 沪深300 公司在饲料端凭借领先的规模、技术及精细化饲养带来经营优势，在育种端公司 40% 技术领先，子公司美神育种为国内首家通过NSR 认证的育种企业，并通过引进 20% 0% 丹系种猪实现育种体系的迭代升级，在养殖端凭借“四层铁桶式”非洲猪瘟疫病 -20% 防控体系带来较低的 率。2020Q1 公司头均盈利领先行业，我们认为未来随 -40% 着出栏量的扩张、自繁自养模式占比的提升及精准饲养技术的进一步推广，公司 开 -60% 养殖成本将进一步下降，带来较强的盈利能力。 源 2019-07 2019-11 2020-03 证 数据来源：贝格数据 ⚫ 充分利用后发优势，有望实现出栏量的弯道超车 券 公司未来将大力推广高效率的“楼房养猪”模式及轻资产的租赁式发展模式，有 证 望凭借后发优势实现弯道超车。从生产性生物资产来看我们认为公司出栏量将在 券 研 2020 年迎来同比恢复的拐点，预计2020 全年实现130 万头以上出栏量确定性较 究 强。同时，公司从2019 年至今签约储备了充足的土地资源，给未来出栏量的扩 报 告 张奠定基础，我们认为未来三年公司出栏量有望迎来爆发式增长。