金博股份-市场前景及投资研究报告-国内领先的碳基复合材料制造商，光伏硅片大型化.pdf

上 市 公 司 有色金属 2020 年 07 月 06 日 公 金博股份 (688598) 司 研 究 / ——国内领先的碳基复合材料制造商，受益光伏硅片大型 公 司 化 深 度 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级 ） 投资要点： 证  深耕碳基复合材料研产销，成就晶硅热场用碳基复合材料龙头。公司深耕碳基复合材料产 券 研销十余年，目前公司已具备晶硅制造热场系统部件的规模化、定制化生产能力。2019 研 市场数据： 2020 年 07 月 06 日 年公司先进碳基复合材料销量达 222.94 吨，主要产品坩埚、导流筒市占率约 30%。公司 究 报 收盘价（元） 94.64 实现营业总收入 2.40 亿元，同比增长 33.41% ；实现归母净利润 0.78 亿元，同比增长 一年内最高/最低（元） 111.9/76.72 告 44.07%。公司盈利能力较强，2016-2019 年毛利率分别为 56.17%、63.34%、67.90%、 市净率 18.2 61.68% ，净利率分别为24.43%、20.42%、30.03%、32.43%。 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 1730  硅片大尺寸化趋势已定，晶硅热场部件用碳基复合材料渗透率不断提升。大尺寸硅片有助 上证指数/深证成指 3332.88/ 12941.72 于提升全产业链生产效率，光伏及半导体硅片向大型化演进。制备大尺寸硅片需要配套大 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 尺寸热场系统部件 ，热场部件尺寸越大，碳基复合材料相对等静压石墨优势越明显，替代 率越高。2019 年，单晶拉制炉中碳基复合材料坩埚市占率已达 85% ，碳基复合材料导流 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 筒市占率已达 55%。多晶铸锭炉热场部件中，碳基复合材料占比已接近石墨。随着硅片大 每股净资产（元） 5.19 尺寸趋势持续推进，热场部件碳基复合材料渗透率将不断提升。 资产负债率% 17.22  积极开拓半导体业务，有望成为新的盈利增长点。2019 年前三季度，受行业景气度下滑 总股本/流通 A 股（百万 ） 80/ 18 影响，全球半导体硅片出货量同比下滑 5.61%。随着晶圆厂产能 和终端需求回暖，SEMI 流通 B 股/H 股（百万） -/- 预计 2020 年硅片出货将重回上升轨道，并在此后两年内持续以超过 3%的速度增长。公 一年内股价与大盘对比走势： 司具备生产半导体单晶热场产品的技术及规模化生产能力，目前公司已与神工半导体、有 研半导体建立了稳定的合作关系，2017-2019 年公司半导体业务营业收入分别为 89.97 万 金博股份 沪深300指数 （收益率） 30% 元、140.89 万元、203.08 万元，营收占比分别为 0.63%、0.78%、0.85%。 20%  持续高研发投入打造核心竞争力。公司持续多年高强度研发投入，2017-2019 年研发费用 10%