企业并购支付方式及筹资课件.pptx

第四章 企业并购支付方式及筹资;一、企业并购的支付方式;拉杰科斯和威斯通对1997年美国联合贷款和并购交易总价值的比较，得出在这些交易中，有59%的交易是采用现金支付，41%的交易采用股权支付，其中，公司价值在500万美元至1000万美元之间的交易有54%使用现金支付，29%使用股票支付，17%使用混合方式，与此相对应，公司价值在1亿美元或以上的交易中有45%使用现金支付，35%使用股票支付，20%使用混合方式；而1998年所有交易中有54%是采用现金支付。可见，在各种支付方式中现金支付所占比例很高。;???现金支付的资金来源来看，既可以采取内源融资，又可以采取外源融资。 内源融资是指企业通过销售商品或劳务获得的盈利资金，通常是指自由现金流或留存收益； 外源融资是指从企业外部获得的资金，包括银行贷款、向公众发行债券或股票等。 所以，现金支付根据资金来源又可以细分为自由现金流支付、债务融资现金支付和权益融资现金支付。;（1）自由现金流支付;;（2）债务融资现金支付;（3）权益融资现金支付;;;现金支付的影响因素： 主并企业的短期流动性。要好。 主并企业的中长期流动性。考虑现金回收率和回收年限。 货币的流动性。考虑不同币种是否可以直接支付。 融资能力。 税法。;2．股权支付;;;换股收购案例：;;在2003年的最后一个季度，以2.6亿美元股票交换摩托罗拉天津MOS-17厂部分股权。交易完成后，摩托罗拉持有中芯国际公开发行股票的7.8%，并且获得中芯国际董事会一个席位，可持续保有MOS-17晶圆厂的一份利益。 一年后，摩托罗拉通过出售其持有的中芯国际三分之一股票，就轻松套现1.12亿美元。同时，摩托罗拉的天津工厂由亏转盈。 中芯与摩托罗拉换股，收购其天津工厂，得到的好处也是:既拥有了现成的产能，使中芯国际的芯片厂数达到5个，还获得摩托罗拉的订单和技术。;;;;股票支付的影响因素： （1）并购公司的股权结构 主要是考虑股权的稀释程度。 （2）每股收益率的变化 （3）每股净产值的变动 （4）财务杠杆比率 新发行股票会影响公司的财务杠杆比率。;;例：A公司准备采用股票收购方式收购B公司， A公司收集到有关信息如下：;A公司计划向B公司支付高于其股票市价的25%的溢价 问：股票交换率是多少? 公司合并后存续公司每股盈余是多少？ 如果存续公司市盈率能够维持15倍不变，那么它的每股市价是多少？如果市盈率为12倍时，结果如何 计算： A公司向B公司提供的收购价=9.6×（1+25%）=12 交换率=12/30=0.4 存续公司总盈余=600+180=780 普通股数量=300+0.4×150=360 每股盈余=780/360=2.1111 市盈率仍为15倍时，每股市价=2.1111×15=31.67 若市盈率为12倍时，每股市价=2。1111×12=25.33 从这里也可以看也影响股票支付的一些因素。;3、混合证券支付;;从收购公司的角度看，采用可转换债支付的优点是： 通过发行可转换债券，公司能以比普通债券更低的利率和较宽松的契约条件出售债券； 提供一种能以比现行价格更高的价格出售股票的方式； 当公司正在开发一种新产品或一种新的业务时，可转换债券特别有用，因为预期从这种新产品或新业务所获得的额外利润可能正好与转换期相一致的。 对于目标公司的股东而言，安全性和作为股票的收益性同时具有，在股价较低是，可以将其转换期延迟到预期股票价格上升的时期。;; 案例一：; 案例二：;;;二、企业并购的筹资管理;;;;（1）选择目标企业环节的税务筹划 目标企业的选择是企业并购决策的最重要内容?在选择目标企业时可以考虑以下与税收相关的因素?以作出合理的有关纳税主体属性、税种、纳税环节、税负的筹划： 一是目标企业所在行业 二是目标企业注册资金类型 三是目标企业的财务状况 四是目标企业所在地;（2）选择并购出资方式环节的税务筹划 企业并购按出资方式可分为以现金购买资产式并购、以现金购买股票式并购、以股票换取资产式并购、以股票换取股票式并购。 ;;;三、企业杠杆并购;杠杆收购方式与普通收购的方式有明显不同，它的融资特点主要有以下几点：;;2、杠杆收购的负债是以目标企业资产为抵押或以其经营收入来偿还的，具有相当大的风险性;3、杠杆收购融资中投资银行等市场中介组织的作用十分重要;4、杠杆收购融资依赖于发达资本市场的支持;（二）杠杆收购的价值来源;（三）杠杆收购成功的条件;成功的杠杆收购必备的条件是不能被忽视的。 并购企业的管理层具有较高的管理技能; 并购企业的经营状况比较稳定; 并购后的整合计划周全、合理; 并购企业的负债比较少; 并购企业或目标企业的经营现金流量比较稳定; 目标企业的资产变现能力较强; 目标企业的质量较高。;（四）管理层收购;1、管理层收购的一般特点;;;