行情回顾跌宕起伏.docVIP

2010-12-27 星期一 工业品部 工业品部颁名: Email:wangxiang@联系电话: 021名:王祥中粮观点走在平衡木上的锌价（一）行情回顾—跌宕起伏 剧烈震荡 Email:wangxiang@ 联系电话: 021姓名:王祥 中粮观点 走在平衡木上的锌价 （一）行情回顾—跌宕起伏 剧烈震荡 （二）矿石供应趋紧 成本被动上涨 （三）金融属性提升 宏观与外围环境影响增强 （四）总结与展望 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 通账高企，调控加剧。地缘动荡，危机伺伏。这也许就是对已经走入尾声的2010年最好写照，在这即将过去的一年中，无论是全球还是局部的政治经济形势都进入了一个微妙的新平衡阶段，次贷危机虽然渐行渐远但欧债危机却又潜行而来，各国政府挽救经济的宽松政策却又无奈地将其推入了另一边高通账的深渊。市场就象一个走在平衡木上的舞者，艰难地维持着来自各个方面的压力。去年一路高歌猛进的耀眼光环已经不再，大起大落成为今年市场的主旋律，回顾锌市，LME锌价全年波动达到1200美圆，SHFE锌价高低价差9000元/吨，全年整体呈现V型走势，年末之际市场就象转过了一个圈又重新回到了年头的价格附近，同样的价位同样的问题摆在我们面前：在众多的市场因素中究竟何种因素才是真正掌握市场走向的重中之重？笔者认为：2011年锌的金融属性仍将决定锌价走势，美联储量化宽松政策带来的流动性充裕和中国宏观调控等成为左右锌价走势的重要力量，2011年锌价或将继续延续高位震荡格局。 矿石供应与限电政策有所趋紧 生产成本被动上涨 09年的价格一路飙升极大地刺激了该行业的投资热情，09年末国内精炼锌产能较前年大幅增加77万吨至568万吨，而这一增长势头在10年仍然没有止步的迹象。截止至11月份，国内前11个月精炼锌产量接近480万吨，同比增长21.8%，锌精矿前11个月产量347.2万吨，同比增长24.8%。无论是从绝对数量还是增长速率来看都达到了一个新的高峰。然而不可忽视的是，高速增长的产量背后离不开稳定的原材料支持，国内的锌精矿供应以小型矿山为主的格局却始终是制约产量的主要因素，细化地看一下各炼厂的开工数据可以明显地发现以6月份为分水岭，国内锌精矿的供应形势有了较为明显的变化。 一到二季度原材料供应始终较为宽裕，09年的新增冶炼产能得到不同程度的释放，各炼厂开工率在上半年基本呈现逐月增长态势，期间峰值一度接近90%，而当时由于国内矿山增产和年初大量的库存，虽然精矿进口减少，但今年1-4月份精矿仍然供应宽松，为锌的增产奠定了重要基础。 不过随着库存的消耗以及价格波动对矿商心态的影响，矿石供求的天平自6月份开始出现倾斜。从6月末开始，国内矿石供应趋紧的状况开始在各地生产厂家之间有所蔓延。从开始的中小冶炼商受到困扰逐步发展到包括株冶、中金岭南在内的国内一线厂家都有所反映矿石采购难度加大。 这主要归结于5月末六月初的价格重挫严重伤及了矿石厂商的生产热情。今年以来随着高品位矿石采伐不断枯竭，低度矿逐渐成为国内矿石供应的主要来源，因此矿石成本上升是显而易见的。企业对于生产成本的敏感性大大增加，售情绪也较以往更为强烈。 从实际产量数据中我们可以发现，其实国内的矿石产量虽较去年有所下降但整体仍处在历史较高水平，从量的角度来说矿石供应不应成为制约精锌产量的因素，但低廉的价格使得矿石供应商宁愿积压库存也不愿意将矿石送入市场销售，这种人为的惜售行为造成了市场上矿石供应不足的情况出现。并由此传导至精锌冶炼商。与矿石供应商相比冶炼商的日子可谓更加难熬，不仅要面对来自上游矿商的压力，人力成本与电力成本的上升也进一步压缩冶炼商的利润空间。可以说，今年的锌市场是对于生产成本最为敏感的一年，因此尽管今年的锌价与08年相比基本处在同一价格水平但来自厂商的抛售意愿却显著不足，这或许就是下半年支持锌价重新走高的一大助力。 因此，综合起来看，基本面的供求关系转变仍然是主导价格较为重要的因素，上半年由于原材料供应充足以及生产企业旺盛的生产热情共同造就了节节攀升的产量数字，而最终供求面的失衡也让狂热中的市场品尝了自己酿造的苦果，5~6月份的暴跌在狠狠打击了市场的同时也改变了矿商的销售心态，自6月起国内锌矿产量的回落使供求环境再次向着趋紧的方向转变，据了解目前部分大型锌冶炼企业原料供应偏紧，有的甚至大部分原