建筑央企：牛市进攻急先锋，低估值宽政策潜力大.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年07 月07 日 建筑装饰 建筑央企：牛市进攻急先锋，低估值宽政策潜力大 当前建筑央企估值处于历史底部区间。八大建筑央企当前PB 平均高于最低 增持 （维持） 点22%，其中中国交建、葛洲坝、中国化学当前PB 分别高于最低点17%、 17%、16%，幅度小于 20%；中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶 当前PB 分别高于最低点28%、25%、25%、24%，也均处于历史底部区域。 行业走势 复盘历史行情，低估值叠加政策刺激铸就牛市急先锋。通过复盘历史走势发 建筑装饰 沪深300 现，建筑央企是牛市中的进攻品种，在2007 年与2014-2015 年的牛市中建 32% 筑央企指数上涨幅度均超过 500%，大幅跑赢大盘。2008 年后取得超额正 16% 收益的区间主要有 2008Q2-2008Q4 （超额收益 40% ）、2014Q3-2015Q1 （181% ）、2016Q3-2017Q1 （47% ）、2018Q2-2018Q4 （22% ）几个阶 0% 段，持续时间在三个季度左右，一般需要较为积极的财政政策、宽松的货币 -16% 环境、对地方融资平台监管的放松、较高的基建增速等情况，同时叠加一带 一路、PPP 等新行业主题催化，超额收益都较明显。 -32% 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 当前基本面趋势向上，政策与资金面宽松延续，低估值央企有望迎来绝地反 击。基建是逆周期调控的主要抓手之一，下半年预计政策及货币环境仍会保 作者 持宽松。当前从项目需求、资金支持、施工情况等多方面看，后续增速趋势 向上确定性较强。建筑央企订单也在快速恢复，基本面持续改善。当前市场 分析师 夏天 资金充裕，低估值板块由于具有较高性价比，持续获得场内及增量资金配置， 执业证书编号：S0680518010001 建筑央企有望迎来反击。此外基建REITs 对行业融资、商业模式将带来长期 分析师 程龙戈 深远影响，下半年试点进展或是板块潜在催化。 执业证书编号：S0680518010003 分析师 何亚轩 除低估值与政策支撑外，建筑央企中长期发展面临多个积极因素。首先，行 执业证书编号：S0680518030004 业整体增速放缓，供给侧改革加速，央企龙头优势更加凸显，市占率不断提 分析师 廖文强 升。第二，央企积极推进下属企业专业化整合，并拆分子公司上市，有望带 执业证书编号：S0680519070003 来价值重估与效率整体提升。第三，PPP 投资高峰已过，部分项目进入回购 分析师 杨涛 期，2019 年建筑央企长期应收款科目已经出现减少，表明资本开支压力显 执业证书编号：S0680518010002 著降低，资产负债表有望得到修复。 相关研究 投资建议：建筑央企当期估值处于历史底部，下半年基本面趋势向上，且政 1、《建筑装饰：低估值有望迎来修复，继续深挖装配式 策与资金面有望维持宽松，从历史上看，当前类似宏观环境下