华融证券--1~4月工业利润数据点评：4月工业利润大幅下降,预计未来继续承压.pdf

宏观研究 宏观点评 2019 年05 月28 日 4 月工业利润大幅下降，预计未来继续承压 ——1-4 月工业利润数据点评 相关报告 事件 5 月27 日，国家统计局公布工业企业利润数据：4 月规模以上工 1-2 月工业利润数据点评： 业企业实现利润总额5153.9 亿元，同比下降3.7%；1-4 月份，规模以 《1-2 月工业利润降幅扩大， 上工业企业实现利润总额 18129.4 亿元，同比下降3.4%。 预计上半年降幅收窄》- 点评 4 月工业利润同比增速大幅下降，工业品需求提前释放和基数效 应是主要的短期扰动因素，需求回落是利润下降的重要原因。4 月重点 1-3 月工业利润数据点评： 行业利润有所改善，工业生产放缓拖累整体利润，需求不足导致企业 《3 月工业利润大幅反弹，预 被动补库存。预计5 月工业利润增速与4 月持平，未来将继续承压。 计二季度稳中有升 》- 1、工业品需求提前释放和基数效应是主要的短期扰动因素 4 月工业企业利润同比下降 3.7%，降幅达 17.6 个百分点。工业 利润的下降与前期工业增加值、出口、PMI 等数据的回落趋势相吻合。 短期的扰动因素主要有两方面。一方面是由于4 月1 日起增值税税率 下调，导致4 月份部分工业产品需求在3 月份提前释放，也即“抢生 产”效应。因增值税下调，企业往往在3 月提前采购加快生产，并在 4 月集中抵扣增值税，从而导致生产提前。另一方面是因为去年 4 月 基数较高。去年5 月1 日起增值税税率下调1%，4 月利润同比增速从 3 月的3.1%上升至21.9%，基数显著提高。 2、需求回落是利润下降的重要原因 除短期扰动因素外，工业利润下降的另一重要原因在于4 月需求 的回落。从三驾马车看，4 月出口增速大幅下降至-2.7%，消费增速显 分析师：郝大明 著回落至7.2%，投资基本平稳，需求整体有所回落。 执业证书号：S1490514010002 3、4 月钢铁、石油加工、石油开采、化工等主要行业利润有所改善 电话：010 邮箱：haodaming@ 分行业看，1-4 月利润增速靠前的主要是石油和天然气开采业、专 用设备制造业、电气机械和器材制造业、非金属矿物制品业和电力、热 力生产和供应业，分别同比增长 19.7%、17.9%、14.5%、12.6%和 联系人：黄羽 12.3%。利润降幅靠前的主要是石油、煤炭及其他燃料加工业、黑色金 电话：010 属冶炼和压延加工业、汽车制造业、煤炭开采和洗选业和化学原料和 邮箱：huangyu@ 化学制品制造业，分别同比下降 50.2% 、28.1% 、25.9% 、16.5%和 16.0%。主要行业方面，1-4 月份，石油开采行业利润同比增长19.7%