广发证券--天虹股份：百货承压,超市稳健发展,外延扩张稳步推进.pdf

[Table_Page] 中报点评|商业贸易 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 天虹股份（002419.SZ ） 公司评级 当前价格 11.5 元 百货承压，超市稳健发展，外延扩张稳步推进 合理价值 14 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2019-08-16  百货承压，超市稳健发展，外延扩张持续推进 公司发布半年报，1H19 销售额同比增长5.1%，实现营收96.8 亿元， [Table_PicQuote] 相对市场表现 同比增长1.61%；实现归母净利润5.03 亿元，同比增长3.65%。测算上半 年零售主业收入同比下降0.23% ，净利润同比增长0.5%；其中2Q19 主业 40% 收入同比增长2.47%，环比提升4.96pp。公司 1H19 末共拥有门店316 家， 29% 其中百货/购物中心/超市/便利店分别为68/15/82/152 家，上半年新开两家 19% 购物中心（均含直营超市）；分别新开/关闭便利店18/25 家，预计下半年公 9% 司将开店提速。同时，1H19 同店下滑 0.72%，其中百货/购物中心/超市/ -2% 便利店的同店增长分别为-6.11%/-0.08%/9.07%/4.06% 。分区域看，华南区 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 06/19 08/19 -12% 和华中区仍为公司主要收入来源，收入占比分别为62%和12%，同店增长 天虹股份 沪深300 分别为-0.53%和3.14%，华中区表现优秀。  毛利率稳步增长，人工租金承压拖累业绩 [Table_Author]