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A 股中报盈利增速再度回落，但优于预期 ——A 股2019 年中报业绩点评 ❖ 事件 证券研究报告 截至8 月31 日，A 股2019 年中报披露完毕。 报告类别 ।策略动态 ❖ 点评摘要 报告时间 ।2019/9/1 A 股整体2019H1 盈利增速较一季度再度回落，但好于预期。整体来看， 全部 A 股（全部 A 股剔除金融后）2019 年中报净利润同比增速 7.04% （-1.85%），较2019Q1 的增速10% （2.49%）再度回落，但幅度不大。分 板块来看，主板、中小企业板、创业板2019 年中报净利润同比增速分别 为8.74%、-1.92%、-22.09%，而三者2019Q1 的净利润同比增速分别为 分析师 11.9%、-3.6%、-13.3%。仅中小板2019 中报净利润增速有所回升，主板 邓利军 和创业板均较一季度再次回落。此前，我们根据自上而下的盈利测算模 证书编号： S1100517110001 021 型进行预测，2019 上半年全部A 股剔除金融后的盈利增速为-3%，实际A denglijun@ 股整体（剔除金融）的盈利增速好于预期，预计下半年将逐步企稳回升。 各板块营业收入增速均回落，但幅度有限；A 股整体 ROE 呈现企稳回升 迹象。从各板块营业收入的增速来看，主板、中小企业板、创业板2019H1 联系人 的营业收入累计同比增速分别为10.73%、7.24%、8.00%。各板块的营业 收入增速均较2019Q1 有所回落，中小创基本延续2017 下半年以来持续 邢妍姝 证书编号：S1100118060010 回落的趋势，但回落速度较前期已有所放缓。从 ROE 来看，A 股整体 021 xingyanshu@ 2019H1/2019Q1 的ROE （TTM，下同）分别为8.46%/8.42%，较前期的持 续回落已经呈现企稳回升的迹象。分板块来看，主板、中小企业板、创 业板2019H1 的ROE 分别为9.08%、5.30%、1.28%，而2019Q1 三者的ROE 分别为9.00%、5.36%、1.91%。主板2019H1 的ROE 水平已经呈现触底回 升，中小板的ROE 虽然仍在回落过程中，但速度已经放缓，创业板的ROE 水平较2019Q1 下降0.63 个百分点，降幅仍较大。 金融盈利增速领先，TMT 盈利增速回落幅度较大；农林牧渔、食品饮料 ROE 改善明显。从盈利增速的角度，金融、房地产、周期、消费和 TMT 行业 2019H1 的净利润同比增速分别为16.06%、13，65%、-1.16%、-1.61%和-24.99%， 川财研究所 均较2019Q1 有所下探。整体来看，金融行业的盈利增速领先于所有大类行业， 北京 西城区平安里西大街28 号中 且相对稳定。从 ROE 的角度，金融、房地产、周期、消费和TMT 行业 2019H1 海国际中心15 楼，100034 的ROE （TTM，下同）分别为11.10%、9.85%、6.41%、8.98%和 1.57%。金融、 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 房地产和消费行业 ROE 水平较高，而周期、TMT 行业 ROE 水平相对较低，TMT 11 楼，200120 较 2019Q1 再次下降近