平安证券--海外宏观双周报：非农超预期提振美元指数.pdf

证券研究报告 宏观周报 · 2019 年7 月8 日 陈骁；魏伟；薛威 海外宏观双周报 非农超预期提振美元指数  核心观点 第一，全球经济延续2019 年以来的弱势，欧元区经济弱势震荡，美国经济在出现走弱迹象后虽未有强劲反弹，但美国非 农数据大超预期还是显示了美国经济的韧性，经济表现上美强欧弱态势延续，这也给近期出现回落的美元指数一定的支 撑。 第二，在当前市场对美联储降息预期相当充分甚至过度乐观的背景下，美国经济尚具韧性，7 月底的议息会议上，美联储 很可能释放降息较预期更谨慎或更缓慢的信号，进而冲击全球金融市场。 第三，行情展望：7 月金融市场波动率均会有所提升，金价与美股可能高位回落，美元指数与无风险利率可能有所回升。 全年看，美元指数将盘整；美股可能高位回落；非美债市仍具向好基础；黄金等避险资产在短期回调后仍具配置价值。 本周市场重点  美国非农数据超预期，美元指数反弹金价回落 全球经济延续2019 年以来的弱势，欧元区经济弱势震荡，美国经济在出现走弱迹象后虽未有强劲反弹，但美国非农数据大 超预期还是显示了美国经济的韧性，经济表现上美强欧弱态势延续，这也给近期出现回落的美元指数一定的支撑。6 月份， 美国经济景气指标虽未显著回升，但仍高于50 的景气分界线；劳动力市场方面，尽管失业率略微抬升至3.7% ，但仍处历史 低位，非农新增就业量大幅回升，且大超预期，提振了市场对此前表现有所回落的劳动力市场的信心，进而增加了对美国经 济韧性的信心。在该背景下，市场对美国经济前景的预期有所回升，美元指数也从出现反弹，10 年期美债收益率也回升至 2.0%以上。货币政策方面，市场对美联储年内降息50 个基点的预期已充分体现，但联系到此前美联储主席鲍威尔的讲话与 美联储内部对是否降息以及降息的频率仍有分歧，可能出现美联储最终降息不及预期的情况。若美联储如期降息，全球经济 也难以在短期迅速回暖；且在降息空间有限的大背景下，降息在中长期的作用可能较弱，中长期全球经济隐忧仍存；若美联 储降息不及预期，全球经济短期将受冲击，金融市场也将面临高位回落的风险。整体来看，2019 年中国外部需求整体弱势 格局并未出现好转迹象，内需仍将是中国经济的主要动力。 7 月5 日晚间，美国非农数据公布，失业率略微反弹至3.7% ，但仍处历史低位，劳动力参与率也延续低位震荡，略微回升 至62.9% ；但是，新增非农数据却大幅高于预期，扭转了5 月新增非农数据的下行态势；同时，薪资增速持续第四个月放缓。 数据显示：6 月非农就业人口新增22.4 万，显著高于预期的16.0 万及前值7.5 万，且新增就业主要集中于专业和商业服务、 医疗、交通和仓储等行业。6 月劳动力参与率为62.9% ；平均时薪环比0.2% ，低于预期0.3% ，时薪同比3.14% ，低于预期 及前值，连续第四个月出现下滑；失业率为3.7% ，略高于前值。此次非农数据大幅高于预期体现了美国劳动力市场的韧性 超出此前市场预期，提振了市场对美国经济前景的信心。另外，美国6 月ISM 制造业PMI 继续回落至51.7 ，仍处于震荡回 落通道，但下行趋势已有所减缓。在强势非农公布后，美元指数回升至97 以上，黄金价格自高位显著回落。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告， 请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观 ·宏观周报 除美元指数有所回升外，长短期美债收益率也有所回升，其中10 年期美债收益率回升至2.0% 以上；美股应声回落，主 要受非农超预期冲击美联储降息预期所致。当前，全球金融市场对美联储的降息判断分歧明显，大多数机构认为非农超 预期无法阻挡美联储在7 月底开启降息，也有不少机构认为美联储降息将更加谨慎，7 月底可能不会降息。我们认为， 从经济走势看，美国经济高位回落趋势已现，货币政策转向宽松也已成为趋