德邦证券--5月PMI数据点评：PMI继续下滑,探底之路还在继续.pdf

[Table_Main] 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 2019 年 05 月31 日 [Table_Author] [Table_Title] 证券分析师 PMI 继续下滑，探底之路还在继续 陆兴元 ——5 月PMI 数据点评 资格编号：S0120518020001 [Table_Summary] 电话：021 摘要： 邮箱：lu_xy@ [Table_Contact]  5 月制造业PMI 下滑，创三个月以来新低。5 月制造业PMI 回落0.7 个百分点， 联系人 至49.4% ，创近三个月以来新低，重回荣枯线下方。从4 月开始，制造业PMI 就 开始出现了回落的趋势，这表明制造业生产还没有得到完全的修复，此前更多的是 赵梧凡 受到假期因素的扰动。本月生产指数继续回落，比上月回落0.4 个百分点至51.7%。 电话：0216319 除生产有所回落以外，需求端也继续疲软，5 月新订单指数为49.8%，比上月下降 邮箱：zhaowf@ 1.6 个百分点，回落至2019 年年初的水平。本月PMI 的超预期回落也是主要受需 求疲软影响。此外，受需求疲软影响，本月产成品库存指数上涨明显，为48.1%， 蔡一炜 较上月上涨 1.6 个百分点。 电话：021 邮箱：caiyw@  大宗商品价格回落，价格指数一同回落。在价格指数方面，由于5 月以来国际原油 价格和煤炭钢铁价格均有不同程度回落，因此 5 月主要原材料购进价格指数和出 厂价格指数同步回落，至51.8%和49.0% ，分别较上月回落1.3 和3 个百分点。 [Table_DocReport] 相关研究  摩擦再起，外需面临较大压力。外需方面，一方面全球经济持续放缓，另一方面中 美贸易摩擦突然升级，这些因素共同导致了本月外需明显回落。本月新出口订单指 数为46.5% ，较上月回落2.7 个百分点，基本回落至2018 年年底的水平。由于此 次贸易摩擦再起并未留有缓冲期，企业抢出口需求薄弱，并且基于对未来贸易形势 的不确定，预计未来一段时间新出口订单指数都将保持向下的趋势。  大中小企业同步回落。本月的制造业PMI 数据从企业规模上看，大中小型企业均 有所回落，大型企业 PMI 为50.3% ，比上月回落0.5 个百分点。中、小型企业 PMI 为48.8%和47.8%，分别比上月下降0.3 和2.0 个百分点。目前，国家层面也在积 极推动各项减税降费的措施，但是从政策推出到效果显现还有一段时间，因此我们 预计短期中小企业还有继续下行的可能。  非制造业 PMI 需求回落，综合PMI 小幅回落。5 月非制造业PMI 指数为54.3%， 与上