东北证券--6月PMI数据点评：经济景气度依旧趋弱,关注贸易谈判后续进展.doc

宏观研究报告-数据 请务必阅读正文后的声明及说明 PAGE 2 / NUMPAGES 9 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 证券研究报告 证券研究报告 / 宏观数据 经济景气度依旧趋弱，关注贸易谈判后续进展——6月PMI数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 制造业景气度维持疲弱。6月制造业PMI录得49.4%，与上月持平但仍在荣枯线下。非制造业商务活动指数为54.2%，较上月微落0.1个百分点，受益于减税降费等政策利好，今年上半年非制造业景气均维持在54%以上，非制造业经济扩张保持良好势头。综合PMI产出指数录得53.0%，较上月回落0.3个百分点，指向企业生产经营活动扩张势头有所放缓。 生产需求均趋弱。6月生产指数为51.3%，环比回落0.4个百分点，指向生产扩张继续放缓。但煤炭日耗同比环比均有好转，叠加去年同期低基数，预计6月工业增加值有望企稳或小幅回升。新订单指数49.6%，比上月下降0.2个百分点，连续两个月处于收缩区间，高频显示6月地产销售延续疲态，叠加5月基建、地产投资放缓，对订单有向下牵引力。原材料库存回升至48.2%，制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。 结构上来看，大型企业景气回落，中、小型企业景气度有所回升。大型企业PMI为49.9%，比上月下降0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.1%和48.3%，分别比上月回升0.3和0.5个百分点。前期政策对中小企业呵护效果有所显现，预计后续中小企业景气仍将持续受益。 出口订单继续走低。新出口订单降至46.3%，为年初以来最低水平。5月后中美贸易摩擦升级，关税增加正拖累外需，而贸易前景的不确定性正促使国外投资需求趋紧，综合作用下出口订单延续回落态势，尽管G20中美释放出了贸易对抗缓和的信号，我们预计后续新出口订单难以明显改善。在内需放缓牵引下，6月进口指数降至46.8%。 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别环比下降2.8和3.6个百分点至49.0%和45.5%，指向6月PPI环比增长乏力。考虑到6月PPI翘尾因素明显下滑，我们预计6月PPI同比将逼近负值。 6月PMI数据表明经济整体依然疲软。5月广义货币与社融同比反弹，指向当前形势下政策砝码正向稳增长边际倾斜，但防风险约束仍然存在，结构性去杠杆仍将继续，未来货币政策不会大水漫灌。预计下半年财政政策将继续发挥作用，通过支持消费、基建的方式托底经济。G20释放出了贸易谈判继续的信号，近期内市场担忧情绪将略有缓和，短期内或有利于预期和投资需求的修复，但须持续关注后续进展。 [Table_Invest] 发布时间： 发布时间： TIME \@ yyyy-M-d 2019-6-30 [Table_Report] 相关报告 《经济仍在探底，政策需更注重结构发力——5月PMI数据点评《供需放缓外贸边际改善，预计4月经济指标将表现分化——4月PMI数据点评《PMI超预期，二季度不会降息，降准预计仍有——3月PMI数据点评[Table_Author] 证券分析师： 沈新凤 执业证书编号：S0550518040001 shenxf@ 研究助理： 尤春野 执业证书编号：S0550118060022 youcy@ 联系人：曹哲亮 执业证书编号：S0550119010010 caozl@  目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 1. 主要数据 3 2. 制造业景气度疲弱，仍处在荣枯线下 3 2.1. 6月制造业PMI环比持平，大型企业景气回落，中小型企业景气回升 3 2.2. 产需两端均趋弱，预计6月PPI同比趋近负值 3 2.3. 出口订单走弱，进口指数继续下滑 5 3. 非制造业总体保持稳中有进发展态势 5 4. 经济景气度依旧趋弱，关注贸易谈判后续进展 6 TOC \h \z \c 图表 图 1：6月PMI与前期持平 3 图 2：大型、中小型企业景气收敛 3 图 3：生产指数继续下探 4 图 4：6月日均耗煤量环比