光大证券--中联重科：业绩表现亮眼,行业龙头由复苏迈向新成长.pdf

2019 年 9 月 2 日 中联重科 （000157.SZ、1157.HK ）工程机械行业 业绩表现亮眼 ，行业龙头由复苏迈向新成长 ——中联重科(000157.SZ、1157.HK)2019 年中期业绩点评 跨市场公司简报 ◆中期业绩大幅增长，盈利能力提升 A 股：买入 （维持 ） 中联重科公布2019 年中期业绩，上半年实现营业收入222.6 亿人民币， 当前价：5.67 元 同比大幅增长 51.2% ；实现归母净利润 25.8 亿人民币，同比大幅增长 198.1% ；每股收益0.33 元人民币。上半年公司综合毛利率为30.0% ，同比 H 股：买入 （维持 ） 上升4.4 个百分点，主要得益于销售高增长的混凝土机械和起重机械毛利率 当前价：5.29 港元 提升；净利率为11.5%，同比上升5.7 个百分点。 ◆混凝土机械和起重机械两大核心产品收入高速增长 分析师 上半年公司工程机械板块收入210.2 亿人民币，同比增长54.6%。其中， 王锐 (执业证书编号：S0930517050004) 混凝土机械收入74.9 亿人民币，同比增长31.2% ，起重机械收入110.0 亿 010 人民币，同比大幅增长 94.8% ，其他机械和产品收入25.2 亿人民币，同比 wangrui3@ 增长 13.1% ；农业机械板块收入9.1 亿人民币，同比减少 2.6% ；金融服务 陈佳宁 （执业证书编号：S0930512120001 ） 板块收入3.3 亿人民币，同比增长73.3%。 021 ◆经营质量显著好转 chenjianing@ 上半年公司经营性现金流入达35.8 亿元，同比大幅增长124.2% ，主要 由于销售回款增加。应收账款周转天数为202 天，较去年同期下降73 天； 市场数据 存货周转天数为115 天，较去年同期下降21 天。公司二手机基本处置完毕， 总股本(亿股) ：78.51 加强账款回收效果显著，现金流和营运效率显著提升。 总市值(亿元) ：445.16 ◆后周期细分行业维持高增长，公司直接受益 一年最低/最高(元) ：3.03/6.22 公司的工程机械产品以偏后周期的混凝土机械和起重机械为主，在今年 近 3 月换手率：43.93% 的行业发展中最为受益，增速高于同行。上半年公司起重机械、混凝土机械 在国内的市场份额持续保持前两名，其中建筑起重机械、长臂架泵车持续保 股价表现(一年) 持行业第一，汽车起重机国内市场份额较2018 年提升6.8 个百分点。 70% ◆盈利预测与评级 48% 我们上调公司盈利预测，基于：1）细分行业需求持续向好，混凝土机 25% 械等产品销量增速高于预期；2）规模效应好于预期，费用控制得当，盈利 3% 能力显著提升；3）二手机基本处置完毕，新增二手机盈利情况较好。上调 -20%