东吴证券--中联重科：中报业绩靓丽,将继续受益更新周期.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·专用设备 中联重科 （000157） [Table_Main] 中报业绩靓丽，将继续受益更新周期 [Table_Author] 2019 年09 月01 日 买入 （维持） 事件：公司2019 年上半年实现营收223 亿元，同比增长51.2% ；实现归母净 证券分析师 陈显帆 利润25.8 亿，同比增长 198% （业绩预告区间是24-27 亿）；扣非归母净利润 执业证号：S0600515090001 21.1 亿，同比+226%，符合业绩预期。其中Q2 单季实现营收132.5 亿，同比 chenxf@ +58%，归母净利润15.7 亿，同比+223% 。 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 投资要点 zhouersh@  主营产品收入大幅增长，将继续受益更新周期：分行业看，工程机械板 研究助理 朱贝贝 块中混凝土机、起重机（包括工程起重机和塔机）、土方机械等其他工 程机械和产品分别实现收入75 亿、110 亿、25 亿，同比增长31%、95%、 zhubb@ 13%，主营产品销量持续快速增长，起重机械、混凝土机械国内产品市 场份额持续保持前三；农业机械收入9.1 亿元，同比-2.6% ，开始趋稳。 [Table_PicQuote] 股价走势 工程起重机+混凝土机作为后周期品种迎来更新高峰，受益于更新换代、 环保趋严等因素销售持续旺盛，接力挖机增长。上半年行业汽车起重机 中联重科 沪深300 销量为 2.3 万台 （+50%）。预计起重机 2019-2020 每年更新数量为 3-4 86% 万台，预计2019 年销量增速为30% 以上；2019-2021 年每年泵车的更新 69% 数量在7000-9000 台左右，对应2019 年销量增速在40% 以上。中联将 51% 34% 受益于行业集中度提升，预计销量增速高于行业。 17% 0% 塔机受益于装配式建筑占比提升而供不应求，公司作为国内市占率第一 -17% 的龙头企业，呈现量价齐升趋势，塔机收入在上半年实现翻倍以上增长； -34% 目前在手订单充足，预计下半年依旧维持高增长。 2018-09 2019-01 2019-05  盈利能力大幅提升，期间费用率下降明显：综合毛利率 30% ，同比 +4.4pct。分产品看，