东吴证券--8月PMI点评：供需均疲库存回升,价格回落压力依旧.pdf

证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点 [Table_Main] 8 月PMI 点评: 供需均疲库存回升，价格回 [Table_Author] 2019 年08 月31 日 落压力依旧 事件 证券分析师 李勇  数据公布：2019 年8 月31 日，统计局公布中国2019 年8 月份官方制 执业证号：S0600519040001 造业PMI 相关数据：8 月官方制造业PMI 收于49.50% ，前值49.70% ， 010 较前值有所下降；8 月官方非制造业PMI 收于53.80%，前值 53.70%， 较前值有所上升。 liyong@ 研究助理 付昊 观点 010  供需双弱生产下行，外需回升不可持久。分项来看：8 月生产指数较上 fuh@ 月下滑0.2 个百分点至51.9%，显示生产端持续疲敝。生产指标的下降 研究助理 侯静 与高频数据表现相一致（6 大集团日均耗煤量、高炉开工率8 月表现不 010 及 7 月）。高频数据显示8 月生产压力依旧存在。8 月新订单指数略降 houj@ 0.1%至49.7% ，持平2014 年以来同期新低。同时8 月进口指数大幅回 [Table_Report] 落0.7 个百分点至46.7% ，显示内需疲敝态势依旧。8 月PMI 分项的亮 相关研究 点在于新出口订单指数较上月回升0.3 个百分点至47.2% ，预计可能系 1、《固收深度报：秋 贸易战升级刺激抢出口所致。虽然新出口订单指标连续两个月回升，但 风虽卷三重茅，风雨难能损分毫 此指标持续保持荣枯线低位，同时外部环境持续恶化、贸易战的影响不 —房地产行业信用债深度专题 断发酵，预计其回升趋势难以保持。 （行业研究系列一）》2019-08-29  库存回升被动补库，价格下降 PPI 负值。8 月产成品库存指数回升至 2、《固收月：7 月数 47.8% ，同时新订单和生产等指标有所下行。从PMI 的分项来看：8 月 据回顾月报：贸易战缓和助出 企业库存周期处于被动补库存，对应经济下行阶段，此与目前内外需求 口，内外需求疲敝依旧》 疲敝、供求两端紧张的格局相一致。价格指标方面，8 月出厂价格以及 2019-08-29 主要原材料购进价分别较7 月下降0.2 和2.1 个百分点，特别是作为PPI 3、《数据点：减税降 环比的前瞻指标的出厂价格下行预示8 月PPI 环比将延续下行趋势，结