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证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备与新能源行业点评 双积分修正案（意见稿）点评：长效机制， [Table_Author] 2019 年07 月10 日 真正托底电动车长期高增长 证券分析师 曾朵红 增持 （维持） 执业证号：S0600516080001 021 zengdh@ 投资要点  新能源积分要求趋严。单车积分降低，弱化续航里程影响，新版纯电单 [Table_PicQuote] 行业走势 车积分上限降低32%。平均降幅40%以上。2021 年度、2022 年度、2023 年度，新能源汽车积分比例要求分别为14%、16%、18%。若按照传统车 电气设备 沪深300 34% 每年 5%增长，所需新能源积分每年增长 22.5%、20%、18%。2018 年传 23% 统车2212 万辆，按照19-23 年增速分别为0%、5%、5%、5%、5%，传统 11% 车销量分别为2212 万、2323 万、2439 万、2561 万、2663 万辆，对应 0% 新能源积分分别为221 万、279 万、341 万、410 万、479 万个，按照 -11% 21-23 年单车积分 2.38、2.42、2.46 测算，满足新能源积分所需电动 -23% 车为143 万、169 万、195 万辆。 2018-07 2018-11 2019-03  油耗积分要求趋严格。降低电动车及节能车系数，平均油耗实际值考核 趋严，新版提出，2021-2023 年对电动车倍数wi 分别降低为2、1.8、 1.6 倍，对于节能车倍数wi 降低为1.4、1.3、1.2 倍，这个倍数主要 会增加车企计算平均油耗的实际值，与油耗负积分成正比。工况测试方 [Table_Report] 相关研究 法从NEDC 切换至了WLTC，传统车油耗增加。我们预测2021-2023 年双 积分所需电动乘用车车产量为221 万、283 万、363 万辆，同比分别增 1、《电气设备与新能源行业点 长35%/28%28%，渗透率达到8.3%/10%/12%。 评：6 月装机6.6gwh，同比+131%，  允许新能源积分结转。17 年版本规定新能源汽车正积分不得结转，但 环比+16%》2019-07-08 2019 年度产生的新能源汽车正积分可以等额结转一年。但新版本，2019 2、《电力设备与新能源行业周 年度及以后年度产生的新能源汽车正积分按照规则向后结转，结转有效 报：电动车基本面筑底，政策面 期不超过3 年。 或提前超预期》2019-07-07  投资建议 3、《电气设备与新能源行业点 双积分落地，长期托底电动行业发展。我们认为电动板块已明显见底， 估值和市值在历史底部，充分反映7 月销量平淡的预期，而政策层面开 评：5 月海外电动车销量6.71