国盛证券--钢铁行业周报：吨钢盈利有止跌企稳迹象.pdf

证券研究报告 | 行业周报 2019 年 06 月23 日 钢铁 吨钢盈利有止跌企稳迹象 钢价先抑后扬。Myspic 综合钢价指数为 143.47 点，周环比下跌0.72%。本 增持 （维持） 周现货市场表现依旧平淡，终端成交量环比仍有一定幅度的萎缩，钢贸商情 绪谨慎，在周前期现货价格呈现弱势下跌态势，但后期期货价格大涨，现货 价格在期货的支撑下部分品种开始企稳回升。产量总体规模仍处于高位但本 行业走势 周环比有所下降，环保风声持续，实际对产量的影响还要看后续的执行情况。 在缺少外部其他因素刺激下，钢价缺乏继续上涨的动力；另一方面在原料价 格强势影响下一方面对钢价带来一定支撑，另一方面吨钢盈利持续下调，待 接近电炉钢成本线时产量大概率会逐渐开始走稳，预计在确切的转变时点到 来之前钢价多会继续震荡调整。 社会库存继续上升，但增幅缩窄。本周社会库存延续回升态势，但增速有所 放缓，日均增加规模约 1.9 万吨，环比上周减少近2.5 万吨。本周终端成交 量周环比继续萎缩但同期钢材总产量也有一定幅度的下降，贸易商拿货积极 性依旧以谨慎性为主，积极出货，社库继续回升但速度尚可。后期仍需继续 观察在盈利回落及淡季时期来临的背景下钢厂产量回落的速度及与终端需 求成交量的配合形成的社库增加节奏。 作者 矿价继续上涨。本周铁矿石港口库存继续下降，国内高产量对需求仍有一定 分析师 丁婷婷 支撑，预计在港口库存持续下降的周期中矿价表现相对仍会强势。但本周国 执业证书编号：S0680512050001 内钢产量周环比下降，吨钢盈利持续回调，当前已处于长流程微利或短流程 邮箱：dingtingting@ 盈亏边缘的低位区域，产量存在继续回落预期。在国外发货量逐步恢复及国 相关研究 内产量持续降温的双向预期下，矿价存在陆续下调的可能，但短期内仍需继 续观察铁矿石港口库存的变化情况。 1、《钢铁：社库增、钢价跌，淡季特征逐步兑现》 2019-06-15 产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料 2、《钢铁：矿价存转弱预期，吨钢盈利处底线区域》 价格涨跌互现，但铁矿石价格上涨明显，整体钢坯生产成本周平均值环比上 升44 元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格多以下跌为主，且在成本 2019-06-09 增加的情况下，吨钢毛利值继续下跌。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平 3、《钢铁：淡季特征逐步显现，钢价下调》2019-06-02 均值环比下降 104 元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降 102 元/吨； 冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降91 元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环 比下降67 元/吨。 本周观点：本周国内产量周环比回落，吨钢盈利有企稳迹象，阶段性转淡不 代表全年趋弱，盈利底线是本轮盈利回调的安全屏障，也是投资的安全边际。 但源于对房地产需求持续性及基建回升幅度的担忧，至今以来市场对需求端 的自发预期较低，但时间可以纠偏。一方面房地产至今表现依旧强势，所谓 的转弱并未出现；另一方面部分政府专项债可作为资本金来使用放大资金弹 性，提升基建增速回升幅度预期。当前产量已接近上限，但需求底部位臵有 抬升预期，待企业盈利调整逐步被市场认可，且表现好于预期时，股价有向 上修复的机会。反弹行情普钢标的建议关注：方大特钢、三钢闽光、华菱钢 铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议关注：久立特材、大冶特钢。 风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2 ）供给释放超预期 的风险。 请仔细阅读本报告末页声明