近年旅客消费主导零售销售走向随着旅.docxVIP

薛俊升 署理首席经济师 thomasshik@ 零售数据与私人消费开支 2016年3/4月 近年旅客消费主导零售销售走向，随着旅客消费下跌，本港零售销售因而放缓。 近月耐用消费品销售增长亦见减慢，反映本地居民消费意欲同样转趋审慎。 消费开支放缓，意味今年对经济增长的贡献将较去年逊色。 我们预期今年本港经济增长 1.8%，低于去年的 2.4%。 私人消费开支指本地居民用于商品及服务的开支，是每季计算及公布的本地Th产总值 的主要组成部分。 为适时分析私人消费开支的走势，不少人转而追踪每月公布的零售销售数据。两者走势向来颇为一致（表 1）。 表 1：零售销售量与私人消费开支增长 数据源：Macrobond，恒Th银行 不过，以零售销售来推测私人消费开支的走向并不全面，我们要注意以下两点：第一， 两者的定义不尽相同。零售销售仅包括用于商品的开支，并不涵盖用于服务的开支， 而访港旅客用于商品的开支亦包括在内，但私人消费开支则撇除所有旅客的消费（表 2）。在 2015 年，零售销售只相当于私人消费开支约 30%。 第二，虽然零售销售与私人消费开支的走势一致，但近年前者的波幅较后者为高。在2010 – 2012 年间，零售销售增长颇为显著，但近期却反复跌至零以下。 2016年3/4月 2 表 2：零售销售量与私人消费开支的关系 私人消费开支 零售销售 商品 商品 服务 访港旅客