经济脉冲回落迹象初显.docxVIP

安信证券宏观研究 安信证券宏观研究 安信证券宏观研究第 PAGE 安信证券宏观研究 第 PAGE 1 页，共 14 页 2016 年 8 月 经济脉冲回落迹象初显 ——7 月经济金融数据简评 高善文1 姚学康2 2016 年 8 月 14 日 内容提要 7 月工业同比 6%，较前月回落 0.2 个百分点，略弱于预期。 减产与需求回落似乎同时存在。例如在煤炭、钢铁等领域，减产仍然比较关键，这驱动了产出的下滑、价格的坚挺，而价格的坚挺可能还触发了一些环节的存货回补；在其他领域，产出增速下滑的同时，价格涨幅总体上有所回落，或显示了投资需求走弱的影响。 投资需求走弱的迹象，还在 7 月水泥产量走低、商品进口下滑、银行信用投放低迷、广谱利率水平走低等方面有所体现。未来一段时间经济是否可能在这些因素的驱动下脉冲走弱，值得重视。 上半年财政收入低增长，财政支出维持高位，收支矛盾突出。7 月公共财政支出同比 0.3%，大幅回落了 20 个百分点，对经济增长的支撑作用预计将明显减弱，能否有效对冲存有疑问，密切关注接下来存量财政资金的统筹使用，类财政资金的投放，以及 PPP 项目的进展等情况。 风险提示：商品房销售的平台滑落风险 政府性支出的持续下滑风险 1 首席经济学家， gaosw@，S1450511020020 2 宏观分析师， yaoxk@，010S1450