光大证券--银行业流动性周报第11期：市场流动性宽松,“结构性降息”箭在弦上.pdf

2019 年 7 月 8 日 银行业 市场流动性宽松，“结构性降息”箭在弦上 ——流动性周报第 11 期 行业周报 ◆核心观点： 买入（维持） 1. 包商银行将对存量同业存单进行置换，旨在激活存单流动性 包商银行接管组发布消息称，对于5 月25 日（含）至7 月15 日（含） 分析师 期间到期的包商银行存单将按照保障政策开展兑付，涉及金额约120 亿元， 王一峰 (执业证书编号：S0930519050002) 对于未到期存单将置换为新存单。此次“以旧换新”的置换比例与前期阶 010 wangyf@ 梯式兑付比例一致，对持仓机构而言资金损失并未得到改善，但有助于激 活存单二级市场流转，缓解持有机构流动性压力。 行业与上证指数对比图 2. 定向降准有望延续，“结构性降息”箭在弦上 10% 包商银行事件引发的“流动性分层”，使得央行总量型流动性工具投 0% 放的资金效率不高，货币政策需要在结构化调控上下更大功夫。一是在货 -10% 币政策数量操作上，应遵循从“补水”到“引流”，有针对性的加强流动 -20% 性的定向投放，稳定中小银行负债端压力。二是在货币政策价格操作上， 可能探索 “结构性降息”措施，增强LPR 作为贷款报价利率在实际利率形 -30% 05-18 08-18 11-18 03-19 成中的作用。 银行业 沪深300 3. 跨半年后资金利率延续低位运行，6 月城商行优质债券持仓量大幅下挫 资料来源：Wind 在平稳实现跨半年后，尽管央行连续暂停公开市场操作回笼逆回购资 相关研报 金，但月末财政支出使得资金面宽松。一是资金利率延续低位运行态势， 流动性分层有所缓解，LPR 仍待完善——流 动性周报第10 期 资金融出以隔夜为主。二是非银机构流动性压力得到进一步缓解，R007 ·····································2019-06-30 与DR007 利差基本抹平。三是6 月城商行优质债券持仓量大幅下挫。 全球货币宽松再起，央行多渠道化解流动性 传导梗阻——流动性周报第9 期 4. 整体存单延续“量价齐跌”，存单市场已出现信用重定价 ·····································2019-06-23 从“补水”到“引流”，央行多措并举缓解“流 本周由于存单到期量较小，发行延续 “量价齐跌”态势。中小银行存 动性分层”压力——流动性周报第8 期 单发行规模延续复苏态势，连续三周保持净发行状态。存单发行期限结构 ·····································2019-06-16