光大证券--恒逸石化:PTA景气度显著提升,业绩稳步增长.pdf

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2019 年 8 月 25 日 恒逸石化 (000703.SZ ) 石油化工 PTA 景气度显著提升,业绩稳步增长 ——恒逸石化(000703.SZ )2019 年中报点评 公司简报 买入(维持) 事件: 当前价/ 目标价:11.52/14.25 元 8 月23 日,公司发布2019 年中报,实现收入417 亿元,同比-3.6% ;实 现归母净利润12.8 亿元,同比+2.9% ,即二季度单季度实现净利润8.5 亿元, 分析师 环比+4.3 亿,业绩符合市场预期。 傅锴铭 (执业证书编号:S0930517070001) 021 点评: fukm@ ◆2019H1,PTA 景气度显著提升,聚酯纤维和己内酰胺盈利同比下行。 裘孝锋 (执业证书编号:S0930517050001) PTA 板块:2019H1,PTA 景气度同比提升。根据我们观察的行业数据, 021 qiuxf@ 2019H1,PTA 平均价格同比+633 元/吨,平均价差同比+294 元/吨。其中 2019Q2 ,PTA 平均价格环比-280 元/吨,平均价差环比+554 元/吨。2019H1, 市场数据 公司PTA 板块的三家公司浙江逸盛、逸盛投资和海南逸盛分别盈利7.3 亿、 总股本(亿股) :28.42 5.9 亿和3.8 亿元,同比分别+3.4 亿、+2.9 亿和+1.6 亿;三家公司合计盈利 总市值(亿元) :327.37 16.9 亿元,同比+7.8 亿,公司享有一半的权益。 一年最低/最高(元) :10.74/17.91 聚酯纤维板块:2019H1,涤纶长丝景气度同比下行,公司产能大幅扩张。 近 3 月换手率:21.17% 根据我们观察的行业数据,2019H1,涤纶长丝POY 平均价格同比-684 元/吨, 股价表现(一年) 平均价差同比-216 元/吨;涤纶长丝FDY 平均价格同比-460 元/吨,平均价差 同比-16 元/吨。其中2019Q2 涤纶长丝POY 平均价格环比-158 元/吨,平均 30% 价差同比+293 元/吨;涤纶长丝FDY 平均价格环比-728 元/吨,平均价差同比 13% -188 元/吨。虽然行业景气度同比下行,但通过并购和扩产,公司聚酯纤维实 -5% -23% 现229 万吨销量,同比+103 万吨。2019H1,子公司恒逸聚合物、恒逸高新、 -40% 嘉兴逸鹏、太仓逸枫、双兔新材料和杭州逸暻分别盈利 0.5 亿、2.1 亿、0.4 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 亿、0.4 亿、1.2 亿和0.6 亿元,合计5.1 亿元。 18 18 18 19 19 19 19 19 恒逸石化 沪深300 己内酰胺板块:2019H1,己内酰胺景气度同比下行。根据我们观察的行 收益表现 业数据,2019H1,己内酰胺平均价格同比-2776 元/吨,己内酰胺-纯苯价差同 % 一个月 三个月 十二个月 比-924 元/吨,己内酰胺-环己酮价差同比-326 元/吨。其中2019Q ,己内酰胺 相对 -11.54 -12.68 -45.22

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