光大证券--恒逸石化：PTA景气度显著提升,业绩稳步增长.pdf

2019 年 8 月 25 日 恒逸石化 （000703.SZ ） 石油化工 PTA 景气度显著提升，业绩稳步增长 ——恒逸石化（000703.SZ ）2019 年中报点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价/ 目标价：11.52/14.25 元 8 月23 日，公司发布2019 年中报，实现收入417 亿元，同比-3.6% ；实 现归母净利润12.8 亿元，同比+2.9% ，即二季度单季度实现净利润8.5 亿元， 分析师 环比+4.3 亿，业绩符合市场预期。 傅锴铭 (执业证书编号：S0930517070001) 021 点评： fukm@ ◆2019H1，PTA 景气度显著提升，聚酯纤维和己内酰胺盈利同比下行。 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) PTA 板块：2019H1，PTA 景气度同比提升。根据我们观察的行业数据， 021 qiuxf@ 2019H1，PTA 平均价格同比+633 元/吨，平均价差同比+294 元/吨。其中 2019Q2 ，PTA 平均价格环比-280 元/吨，平均价差环比+554 元/吨。2019H1， 市场数据 公司PTA 板块的三家公司浙江逸盛、逸盛投资和海南逸盛分别盈利7.3 亿、 总股本(亿股) ：28.42 5.9 亿和3.8 亿元，同比分别+3.4 亿、+2.9 亿和+1.6 亿；三家公司合计盈利 总市值(亿元) ：327.37 16.9 亿元，同比+7.8 亿，公司享有一半的权益。 一年最低/最高(元) ：10.74/17.91 聚酯纤维板块：2019H1，涤纶长丝景气度同比下行，公司产能大幅扩张。 近 3 月换手率：21.17% 根据我们观察的行业数据，2019H1，涤纶长丝POY 平均价格同比-684 元/吨， 股价表现(一年) 平均价差同比-216 元/吨；涤纶长丝FDY 平均价格同比-460 元/吨，平均价差 同比-16 元/吨。其中2019Q2 涤纶长丝POY 平均价格环比-158 元/吨，平均 30% 价差同比+293 元/吨；涤纶长丝FDY 平均价格环比-728 元/吨，平均价差同比 13% -188 元/吨。虽然行业景气度同比下行，但通过并购和扩产，公司聚酯纤维实 -5% -23% 现229 万吨销量，同比+103 万吨。2019H1，子公司恒逸聚合物、恒逸高新、 -40% 嘉兴逸鹏、太仓逸枫、双兔新材料和杭州逸暻分别盈利 0.5 亿、2.1 亿、0.4 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 亿、0.4 亿、1.2 亿和0.6 亿元，合计5.1 亿元。 18 18 18 19 19 19 19 19 恒逸石化 沪深300 己内酰胺板块：2019H1，己内酰胺景气度同比下行。根据我们观察的行 收益表现 业数据，2019H1，己内酰胺平均价格同比-2776 元/吨，己内酰胺-纯苯价差同 % 一个月 三个月 十二个月 比-924 元/吨，己内酰胺-环己酮价差同比-326 元/吨。其中2019Q ，己内酰胺 相对 -11.54 -12.68 -45.22