光大证券--老板电器：底部逐渐明朗,业绩有望边际改善.pdf

2019 年 8 月 27 日 老板电器 （002508.SZ ） 家电行业 底部逐渐明朗，业绩有望边际改善 ——老板电器（002508.SZ ）2019 年中报点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价/ 目标价：23.37/30.00 元 公司发布2019 年中报，2019H1 实现营业收入35.3 亿元，同比+0.9% ， 归母净利润6.7 亿元，同比+1.5%。其中19Q2 单季度营收 18.7 亿元，同比 分析师 -2.0% ，单季归母净利润3.5 亿元，同比-2.1% ，增速环比小幅放缓。 金星 (执业证书编号：S0930518030003) 021 图1：2019Q2 公司单季收入和利润增速环比小幅放缓 jinxing@ 单季收入YoY 单季净利润YoY 甘骏 (执业证书编号：S0930518030002) 60% 021 50% ganjun@ 40% 30% 王奇琪 (执业证书编号：S0930519050001) 20% 021 10% wangqq@ 0% -10% 市场数据 -20% 总股本(亿股) ：9.49 总市值(亿元) ：221.79 一年最低/最高(元) ：18.07/33.96 资料来源：Wind ，光大证券研究所 近 3 月换手率：46.92% 点评： 股价表现(一年) ◆工程渠道增长80% ，洗碗机、蒸箱类为嵌入式亮点 40% 公司19H1 整体收入端增速表现与下游零售需求情况较为一致。19Q2 厨 23% 电零售需求较前期未有明显起色，因此公司收入增速仍有压力。拆分来看： 5% -13% （1 ）分品类看：2019H1 烟机/ 灶具/ 消毒柜收入同比增速分别为 -30% -1.1%/-1.7%/+8.7% ，消毒柜受益于工程订单表现不错。嵌入式品类洗碗机/ 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 18 18 18 19 19 19 19 19 蒸箱/烤箱/ 净水器收入分别同比+21.2%/-9.1%/-28.3%/-10.7%，洗碗机自产后 老板电器 沪深300 取得突破，蒸箱类（蒸箱+蒸烤一体机）收入同比+12% ，其余品类表现一般。 收益表现 图2 ：2019Q2 公司单季收入和利润增速环比小幅放缓 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -8.31 -15.75 -4.77 分品类同比增速 绝对 -10.52 -10.97 8.48 资料来源：Wind 30% 21%