光大证券--飞科电器：期待公司为新一轮增长蓄力.pdf

2019 年 8 月 23 日 飞科电器 （603868.SH ） 家电行业 期待公司为新一轮增长蓄力 ——飞科电器（603868.SH ）2019 年中报点评 公司简报 增持（维持） 事件： 当前价 ：36.58 元 飞科电器发布2019 年中报，收入17.2 亿元（-5.0%），归母净利润3.37 亿元（-15.4%），收入延续下滑趋势，盈利能力下挫幅度超过市场预期。 分析师 图1：2019Q2 收入延续下滑趋势，盈利能力下挫幅度超过市场预期 金星 (执业证书编号：S0930518030003) 021 100% 单季收入YoY 单季归母净利YoY jinxing@ 80% 甘骏 (执业证书编号 ：S0930518030002) 60% 021 ganjun@ 40% 王奇琪 (执业证书编号：S0930519050001) 20% 021 0% wangqq@ -20% 市场数据 -40% 总股本(亿股) ：4.36 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 总市值(亿元) ：159.34 一年最低/最高(元) ：33.85/49.11 资料来源：Wind ，光大证券研究所 近 3 月换手率：9.04% 点评： 股价表现(一年) ◆收入分析：剃须刀收入连续下滑，电吹风收入顺势而起 30% 公司 19H1 收入同比下滑5.0% ，其中19Q2 收入同比下滑5.6% ，延续 15% 18Q4 以来的下滑趋势，降幅略有扩大。 0% 从产品看，剃须刀是收入下滑的主要原因。19H1 剃须刀收入同比-11%， -15% 电吹风同比+21% ，其他主营产品收入同比-13%，新品类中延长线插座 19H1 -30% 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 贡献收入2291 万元。虽然电吹风因行业景气度较高，增速不错，但由于剃须 18 18 18 19 19 19 19 19 刀收入占比超过65% ，剃须刀的双位数下滑无疑是整体收入下滑的主要原因。 飞科电器 沪深300 收益表现 图2 ：剃须刀是收入下滑的主要原因（单位：亿元） % 一个月 三个月 十二个月 收入（2018H1 ） 收入（2019H1 ） 相对 -0.04 -4.19 -38.27 14 12.7 绝对 -0.42 -0.73 -24.24 11.3 资料来源：Wind