光大证券--华电国际2019年半年报点评：电力量价齐升,盈利持续修复.pdf

2019 年 8 月 25 日 华电国际（600027.SH/1071.HK ） 公用事业 电力量价齐升 ，盈利持续修复 ——华电国际（600027.SH ）2019 年半年报点评 跨市场公司简报 ◆事件： A 股：买入（维持） 华电国际发布2019 年半年报。2019H1 公司实现营业收入437 亿元，同 比增长5.2% ；归母净利润16.5 亿元，同比增长67.4% ；EPS 0.14 元。 H 股：买入（维持） ◆新增装机支撑电量增速，二季度不含税上网电价提升明显： 2019H1 公司新增装机容量359 万千瓦，其中燃煤、燃气机组新投产装机 分析师 分别为166、175 万千瓦。受益于新机组投产，公司2019H1 发电量1011.27 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 亿千瓦时，同比增长5.5% ，增速高于同业；其中2019Q2 发电量491 亿 021 千瓦时，同比增长2.9% ，增速较2019Q1 放缓5.2 个百分点。公司2019H1 wangwei2016@ 平均上网电价0.415 元/ 千瓦时，同比增长1.6%；我们测算2019Q2 平均 于鸿光 (执业证书编号：S0930519060001) 上网电价0.413 元/ 千瓦时，同比增长2.5% ，环比基本持平。考虑到增值 021 税下调因素，公司2019Q2 不含税上网电价提升较为明显。 yuhongguang@ ◆煤价同比下行，盈利持续修复： 市场数据 2019 年以来动力煤价中枢总体处于震荡下行区间。2019H1 全国电煤价格 指数均值同比下行6.8% ，其中2019Q2 同比下行5.1% ，煤价降幅较 总股本(亿股) ：98.63 2019Q1 有所收窄。受益于成本改善，公司2019H1 毛利率13.6%，同比 总市值(亿元) ：399.45 提升1.2 个百分点；2019Q2 毛利率13.8%，同比/环比提升0.9/0.4 个百 一年最低/最高(元) ：3.42/4.90 分点。公司2019H1 归母净利润16.5 亿元，同比增长67.4% ，其中2019Q2 近 3 月换手率：18.51% 归母净利润8.8 亿元，同比大幅增长193%，盈利持续修复。 股价表现(一年) ◆盈利预测与投资评级： 30% 我们维持盈利预测，预计华电国际（A）2019-2021 年的EPS 分别为0.31、 18% 0.37、0.42 元，当前股价对应华电国际（A）的PE 分别为13、11、10 5% 倍，PB 分别为0.73、0.70、0.67 倍；当前股价对应华电国际（H）的PE -8% 分别为12、10、9 倍，PB 分别为0.65、0.63、0.60 倍。维持华电国际（A ） -20% “买入”评级，维持华电国际（H）“买入”评级。 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 18 18 18 19 19 19 19 19 ◆风险提示：