光大证券--新奥股份重大资产重组点评：置入新奥能源股权,搭建天然气上下游一体化平台.pdf

2019 年 9 月 11 日 新奥股份 （600803.SH ） 基础化工 置入新奥能源股权，搭建天然气上下游一体化平台 ——新奥股份（600803.SH ）重大资产重组点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价/ 目标价：9.38/13.60 元 9 月11 日，新奥股份发布重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产 并募集配套资金即关联交易预案。交易为公司实际控制人王玉锁先生控制的两 分析师 家上市公司内部整合。新奥股份购买实际控制人持有的新奥能源股权，占新奥 傅锴铭 (执业证书编号：S0930517070001) 能源 32.81%股权比例；支付方式是：1）以新奥股份持有的 10.07%Santos 021 fukm@ 股份进行资产置换；2）发行股份，发行价格为9.88 元；3）支付现金。此次 交易含募集配套资金，发行股份数量不超过发行前公司总股本的20%。 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021 点评： qiuxf@ ◆重组完成后，新奥能源纳入合并报表，将大幅增厚公司业绩和现金流。 市场数据 置入的新奥能源是国内最大的民营燃气经销商，2019H1 天然气销售总量 总股本(亿股) ：12.29 132 亿方，同比+15% ，工商业气量占比达75% ；综合能源等其他业务也保持 总市值(亿元) ：115.31 快速增长势头。2000-2018 年，新奥能源天然气销售量增长1372 倍，给股东 一年最低/最高(元) ：8.53/15.07 带来了丰厚的回报。9 月10 日新奥能源市值780 亿元，2019 年Bloomberg 近 3 月换手率：29.02% 业绩一致预期为47 亿元，PE 为16.6 倍，32.81%股权对应256 亿元市值， 15.4 亿利润。 股价表现(一年) 置出的Santos 资产为天然气上游开采企业，9 月10 日市值约780 亿元， 30% 2019 年Bloomberg 业绩一致预期为56 亿元，PE 为13.9 倍，10.07%股权对 13% 应79 亿元市值，5.6 亿利润。 -5% -23% 重组完成后，新奥股份的收入和利润将主要依靠燃气分销板块贡献业绩和 -40% 现金流将大幅增厚，公司估值水平也有望提升。且公司将成为在 A 股上市的 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 08- 18 18 18 19 19 19 19 19 最大的全国性燃气分销公司，龙头地位凸显。 新奥股份 沪深300 ◆大股东持股比例大幅提升，彰显对新奥股份未来发展信心。 收益表现 重组完成后大股东持股比例将由现在的 48% 大幅提升，并通过新奥股份 % 一个月 三个月 十二个月 间接持有港股新奥能源股权。且此次发行价格为9.88 元，高于停牌前价格， 相对 -2.00 -14.95 -53.23 绝对 6.96 -5.30 -30.66 也彰显了大股东对新奥股份未来发展的信心。 资料来源：Wind ◆新奥集团天然气一体化平台形成，有望成为整合天然气上下游资源的龙头。