光大证券--紫金矿业：铜锌价格下滑,拖累业绩.pdf

2019 年 8 月 31 日 紫金矿业（601899.SH ） 有色金属 铜锌价格下滑，拖累业绩 ——紫金矿业（601899.SH ）2019 年中报点评 公司简报 ◆事件： 增持（下调 ） 2019 年上半年，公司累计实现营收671.98 亿元，同比増加34.90% ，实现 归母净利18.53 亿元，同比下滑26.64% ，扣非后归母净利16.57 亿元，同 比下滑30.28%。单二季度，公司实现营收381.56 亿元，同比上涨4 1.58% ， 分析师 实现归母净利9.79 亿元，同比下滑32.07% ，扣非后归母净利9.12 亿元， 李伟峰 (执业证书编号：S0930514050002) 同比下滑31.18%。 021 liweifeng@ ◆点评： 刘慨昂 (执业证书编号：S0930518050001) 2019 年上半年公司净利下滑主要受部分金属价格下滑，生产成本、管理费 021 用、财务费用升高等原因造成。分板块来看： liuka@ （1）铜板块：受铜价下滑（上半年均价为35558 元/吨，去年同期为36914 元/吨）以及并表较高生产成本的紫金波尔铜业有限公司影响，矿产铜产量 市场数据 虽有增长（17.1 万吨，同比增长 43.33%），但毛利率由 52.85%下滑至 总股本(亿股) ：230.31 43.76% ；板块实现毛利25.95 亿元，同比增长 12.7%。 （2）锌板块：受 总市值(亿元) ：852.16 锌价下滑（上半年均价为 11582 元/吨，去年同期为 15914 元/吨）以及并 一年最低/最高(元) ：2.85/3.88 表较高生产成本的Bisha 项目影响，矿产锌产量虽有增长（18.7 万吨，同 近 3 月换手率：62.54% 比增长25.92%），但毛利率由68.6%下滑至48.75% ；板块实现毛利10.8 亿元，同比下滑35.5%。 （3）黄金板块：受金价上涨（上半年均价为274 股价表现(一年) 元/ 克，去年同期为254 元/克）以及主力矿山增产影响（上半年矿产金产量 30% 为19.1 吨，去年同期为16.8 吨），黄金板块实现不错效益。上半年板块实 18% 现毛利18.3 亿元，较去年同期13.3 亿元，增长37.5%。 5% -8% 上半年，公司管理费用增加约5 亿元，同比增长 36.9% ，主要原因是新并 -20% 购企业纳入合并范围所致。财务费用增加约1.9 亿元，同比增长28.84% ， 08- 10- 11- 01- 03- 04- 06- 07- 主要原因是利息增长所致（长期借款由去年同期68 亿元增长至目前131 亿 18 18 18 19 19 19 19 19 紫金矿业 沪深300 元，短期借款由去年同期125 亿元增长至目前152 亿元）。 收益表现 ◆对盈利预测、投资