第九章 证券投资组合管理与证券监管.ppt

* 第一节 投资风险与组合管理概述 第九章 证券投资组合管理与证券监管 一、证券投资风险 （一）含义 证券投资收益的不确定性。 （二）投资风险种类 1、系统风险 因各种因素影响使整个市场发生波动而造成的风险。 （1）宏观经济风险 （2）市场风险 （3）通货膨胀风险（购买力风险） （4）利率风险 （5）汇率风险 2、非系统风险 因个别公司、行业及特殊状况引发的风险。 （1）财务风险（融资风险、筹资风险） （2）经营风险（营业风险） （3）信用风险（违约风险） （三）风险控制 1、控制分类 （1）回避风险：实现预测风险发生的可能性，分析和判断风险产生的条件和因素，在经济活动中改变方向，设法避开风险。具体做法是：放弃风险较大的证券投资或改变直接参与投资的做法，求助于投资基金，间接入市。是一种消极和保守的风险控制方法。 （2）减少风险：利用各种方法减少风险，如衍生工具、投资组合等减少风险。 （3）留置风险：风险已经发生或已经知道无法避免和转移的情况下，从长远利益和总体利益出发，将风险承担下来，设法将风险降低到最低。在投资中应确定自己承担风险的程度，在价格下跌时进行停损，果断斩仓，减少损失。 （4）分散风险：投资多种证券或参与基金，共同承担风险，取得平均收益。 2、控制方式 （1）基本分析与技术分析：基本分析是对宏观经济、行业及公司的分析，了解证券的内在品质，确定证券的基本价格定位。技术分析主要根据证券市场价格及交易量的变动情况及两者关系，对证券走势进行预测，以期在合适的时机买进或卖出证券，获得投资收益。 （2）投资组合法：又称为资产组合法，是投资者将资金投入不同的若干种资产上，借助资本多样化效应，分散单个证券的风险进而减少总风险 （3）期货、期权交易：期货交易通过买卖期货合约回避现货价格风险。期权交易通过选择权的使用使企业或金融机构达到控制风险、锁定成本的需要。 二、证券投资组合 （一）含义 证券组合指投资者将不同的证券按一定比例组合在一起作为投资对象。 进行证券投资组合的主要目的可以概括为以下三个方面： 1、分散投资风险 2、扩展收益途径 3、保障既得收益 （二）证券组合类型 1、避税型组合：以避税为目的，一般投资于免税的政府债券，避免高股息高税率风险，适用于富人。 2、收入型组合：追求低风险和基本收益最大化，购买付息债券、优先股、避税债券等。一般是用于年纪较大的投资者、需要承担家庭生活或教育费用的投资者、有定期支出（养老基金）的机构投资者。 3、增长型组合：以资本增值为目标，追求高收益的成长股，应注重对市场的分析。一般是与年轻人和富人。 4、货币市场型组合：购买国库券、商业票据等。基金投资的对象 5、国际型组合：投资于不同国家的政权，避免金融风险。 6、指数化组合：模拟指数投资，购买构成指数的证券，如购买上证180指数包括的所有股票。 三、证券组合管理的基本步骤 1、确定证券投资政策； 2、进行证券投资分析； 3、组建证券投资组合； 4、投资组合修正； 5、投资组合业绩评估。 四、现代组合理论的形成与发展 现代证券组合理论可追溯到1952年美国经济学家马科威茨（Harry M. Markowitz）发表在《金融学杂志》（Journal of Finance）上的一篇名为“资产组合选择”（Portfolio Selection）的论文。该文首次对证券投资中的风险进行定量描述，并提出投资者在寻求“预期收益最大化”的同时，追求“收益不确定性程度最小”，利用均值－方差模型来对这两个相互制约的目标求得均衡。这种方法的缺陷是在市场上存在成千上万种证券的前提下，计算量太大。1963年威廉.夏普提出简化形式的计算方法，借助计算机的发展及软件的市场化，使得证券组合理论广泛地用于不同类型证券之间的分配上。 一、单个证券的收益和风险 （一）单个证券的收益 1、如果每一个收益结果都是等可能发生的，则预期收益率等于全部可能收益结果之和除以结果的数目。这可利用简单平均公式求得。 式中：Ri表示预期收益率； Rij表示证券i的第j个可能收益率； M表示收益结果的总数。 第二节 证券组合理论 2、当已知某一证券未来全部可能收益结果出现的概率，无论其结果发生的概率是等可能与否，预期收益率就等于全部可能的未来收益结果与出现这种收益结果概率之积的加和。这实际上是以全部可能的未来收益结果的发生概率为权数对这些收益结果所作的加权平均。 式中：Pij表示证券i第j个收益结果发生的概率，且 （二）单个证券的风险 概率分布的分散程度，即随机变量取值区间的大小，在概率论中是用随机变量的方差来表示的。方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。分散程度越小，随机变量的方差越小；分散程度越大，随机变量的方差也就越大。在概率分布图上，