第九章 证券投资收益.ppt

第九章　证券投资收益 本章教学目的与要求 　　 通过本章的教学，使学生全面、清晰地了解证券投资收益的构成，掌握准确度量证券投资收益的要点，学会各种收益率指标的计算方法。 　 本章主要教学内容 证券投资收益构成 股票投资收益度量 债券投资收益度量 本章教学重点与难点 本章教学重点 　　　股票投资收益度量 　　　债券投资收益度量 本章教学难点 　　　股票投资收益度量 　 第一节　证券投资收益构成 　　一、证券投资收益的来源 　　　 证券投资收益是指投资者在一定时期内进行证券投资活动后的所得与支出之差额。在差额为正数的前提下，数值越大则收益越高，反之则收益就越小。差额为负值，则说明该项投资活动为负收益或净亏损。换言之，证券投资收益实际上就是投资者在购买、持有和出售某种有价证券的过程中所获得的各种投资回报与投入本金之差额。 从理论上讲，证券投资收益的来源应该包括三部分。一是证券持有收益。这是投资者通过持有某种证券而自动获得发行者分配性回报的收益。二是证券交易收益。它是指投资者通过在证券市场上低价购买尔后又高价抛售某种证券所获得的价差收益。三是派息再投资收益。它是指投资者用某种证券所派之息，在当时的证券市场上购买更多单位的同种证券，直至期终一同出售而获取的收益。证券投资所获得的收益，可能包括上述全部三项收益，也可能仅包括其中某两项或某一项，这取决于投资者所采用的投资方式。 二、股票投资收益 股票投资收益也可分解为三部分：第一部分为股票持有收益，即投资者通过较长时期持有某种股票而获取的股息收益，通常包括股息和红利；第二部分为股票交易收益，即投资者通过买卖股票而形成的价差收益；第三部分为派息再投资收益，即投资者用股息收益增购该种股票，扩大股本形成的收益。 股息收益是股票投资收益中的最主要部分。公司派发股息的多少是一个未来变量，主要受以下几方面的因素影响: （一）股份公司的盈利水平。股份公司的税后利润是股息的唯一来源。公司的税后利润并非全部用来发放股息，而是只能使用弥补亏损和提取公积金和公益金之后的剩余部分。如果公司盈利状况好，可资发放股息的利润剩余部分就多，股息收益就高；反之，股息收益就低。 （二）股份公司的经营政策。从理论上讲，公司税后利润是用于发放股息还是留存下来作为资本积累，对股东来说是一样的。因为两者都属于股东权益。但无股息政策在理论上有很多长处。首先，如果公司不发放股息，税后利润都转作资本，股票价格就会上扬，股东未收回股息的时间价值和风险价值将通过资本增值收益得到补偿。其次，获取股息须交纳的个人所得税一般要高于利润留存转为资本所须交纳的资本所得税，因而不发股息而保留利润对股东是比较有利的。再者，公司若从外部筹措资金，在时间上和经费上都要进行一定量的投入，而从内部筹措资金，将净利润转作保留利润，将大大节省时间和财力，筹措成本也明显低于前者。 　 　　　（三）股份公司的债权债务关系。股份公司在日常生产经营过程中会与第三者发生债权债务关系。同时，公司为了筹集资金也可能面向投资者发行公司债券，自然就与债券持有者之间形成债权债务关系。股份公司必须按规定偿还完了这些债务后，才能形成公司的净利润，因此股份有限公司的债务数额就制约着公司股东分取股息的水平。一般地，在公司盈利一定的情况下，公司的债务越多，则用于分配股息的净利润就少；反之公司债务越少，公司净利润就多，股东分配的股息就多。 　　　（四）股东的态度。股东对待股息分配的态度如何，也能左右公司派发股息的多少。从实践中的情况看，大多数投资者均倾向于到期就发放股息，而且要求尽可能地多发。在即时分配与将来分配之间，他们大多宁愿目前收到较少的股息，也不愿意等到未来去获取不确定的较多的股息。不少投资者认为，股息发放越多，就越能增加公司股票对投资者的吸引力，进而支持或提高公司股票的市场价格。 　 　　　（五）法律的制约。世界各国公司法对股份公司的股息分配一般都有较为严格的限制。较重要的限制条款包括：股份公司当年无盈利时，不得分派股息；公司流动资产不足以低偿到期应付债务时不得分派股息；公司利润在未扣除各项应交税收、未弥补利润、未提取法定公积金时，不得分派股息；公司董事会作出的分配股息的决定不得与公司章程相抵触；股息的分派不得影响公司资本的完整等。 　　　 总之，股份公司主要根据公司税后利润多寡、公司经营政策、公司债务情况和大多数股东的态度等因素来确定股息的发放水平。一般情况下，公司既不会把其税后利润全部用于发放股息，也不会完全不发放股息。 　 　三、债券投资收益 　　　债券投资收益也主要由三部分构成：一是债券持有收益，即投资者持有某种债券而获取的债券利息；二是债券交易收益，即债券投资者通过债券市场获取的