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美国信用评级发展 在过去数十年中，信用评级业与全球信用市场共同发展壮大， 信用评级在监管制度中的应用日益广泛，其在金融 态体系中的独特 地位日益突出。同时，信用评级的一些问题也逐渐显现。重大评级错 误时有发生，评级纠正存在滞后性和破坏性。在操作层面，评级调研 的视角过于狭窄，在监管治理层面，又存在评级机构利益冲突和问责 缺失的难题。这些问题在本 金融危机中得到了集中体现，全面改革 的呼声势不可当。今年 7 月 21 日，美国《金融监管改革法案》（《多德- 弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》）被奥巴马总统正式签署成为 法律。信用评级业改革是这一法案中的一个重要部分，涵盖了监管、治 理、问责、披露、行业模式等多方面内容。 改革框架 美国信用评级业改革是针对“全国认可统计评级机构” （Nationally Recognized Statistical Rating Organization ，以下简称 NRSRO ）进行的监管改革。美国证券交易委员会（SEC）于 1975 年建立 了NRSRO 的概念，用以界定联邦证券法规中引用信用评级的来源，其 后 NRSRO 的评级被其他法规广泛引用。安然破产等事件中信用评级 的重大失误及其破坏性揭示了强化评级业监管的重要性。《2006 年信 用评级机构改革法》结束了美国信用评级业完全依赖行业自律的无监 管时代，确立了 SEC 对信用评级业的监管地位、透明规范的 NRSRO 登记制度及相应的披露和监管审查制度，而此次全球金融危机凸显了 金融产业链中存在的严重弊端，催生了美国全面金融改革的纲领—— 《金融监管改革法案》。为应对评级业现有的难题，《金融监管改革法案》 的信用评级业改革框架提出了强化监管机制、减少监管依赖、提高信 息披露要求、追究过失责任、完善公司治理、改良评级流程、探寻模式 变革等多种改革措施。 强化监管机制的措施主要是在 SEC 下设立信用评级监管署， 专门监管 NRSRO 评级机构，确立这些机构的规则与违规处罚，并对 这些机构进行年检。减少监管依赖的措施主要是删除法律、法规中对 于信用评级的引用。 在提高信息披露要求方面包括：一是废止 NRSRO 评级机构对 于“公平披露法规” （Regulation FD）的豁免权，这一改革要求评级机构 在得到发行方内部消息后必须将其公开披露。二是要求 NRSRO 评级 机构披露其信用评级的绩效数据，并在发布信用评级时附评级表格， 披露如评级假设、评级方法、相关数据、服务商报告和其他相关信息。 三是对于结构化融资产品，要求发行机构或承销商公开第三方尽职调 查报告结果。为保证尽职调查的质量，要求尽职调查机构提供正式认 证。 在追究过失责任方面，一是撤除法规中对NRSRO 评级机构的 一些保护，使评级机构面临因过失而遭到诉讼的可能性。这些过失包 括评级或相关言论的“不实或误导”和在评级调研中蓄意或轻率的失职 行为。二是明确 SEC 有权暂停或吊销评级机构的 NRSRO 登记，有权 对评级机构进行反欺诈调查，并将过失处罚范围从机构层面扩展至包 括个人行为不当和管理层管理失职的层面。三是要求评级机构正式 向 SEC 备案指定文件，在得知证券发行机构违规时必须上报监管和 执法部门。 在完善公司治理方面，一是要求 NRSRO 评级机构董事会一半 以上成员（不少于两个）为独立董事，并设立专职合规官且建立机制保 证合规官独立性，专职合规官每年必须向公司和 SEC 呈交合规年报。 二是要求 NRSRO 评级机构设立内部防火墙，防止市场推广和销售影 响评级，并向 SEC 上报与被评级机构间的人员流动。如果被评级机构 的雇员加入此机构，要求其防范和审查利益冲突。三是要求 NRSRO 评级机构设立有效内部控制架构，保证其规章、流程、方法贯彻到评 级中，并向 SEC 呈交内部控制年报。 在改良评级流程方面，一是要求 SEC 颁布关于NRSRO 评级机 构评级流程方法的规则，其主旨是评级机构应保证评级与规章、流程、 方法的一致性，并告知用户评级所用的流程方法的版本、流程方法变 更及对评级的影响，在发现流程方法有误时及时告知用户。二是要求 NRSRO 评级机构在评级决策中考虑的信息不应只局限于发行方和