第四章 利率期货.pptVIP

mbxie@jmu.edu.cn 第四章 利率期货 主要内容 ? 即期利率与远期利率、 ? 中长期国债期货、 ? 短期国债期货、 ? 久期 一、利率基础知识 ? （一）中长期债券的报价习惯 1 、净价交易 现金价格 = 报价 + 应计利息 2 、报价的格式 面值的百分比，小数点后采用 32 进制。 3 、计息方式 国债：实际天数 / 实际天数 公司债与市政债券： 30 天 /360 天 4 、收益率报价 ? “ 等效债券收益率” （ Bond Equivalent Yield: BEY ）或简称为“债券制”收益率，它是债券持 有到期的半年期内部收益率的两倍。 ? 例子 4-1 ： 投资者于 2002 年 8 月 5 日购买了息票利 率为 10% 的国债，上一个付息日为 2 月 15 日，下 一个付息日是 8 月 15 日。当前的息票期为 181 天， 到 8 月 5 日息票期已经过了 171 天，因此该投资者 应该向卖方支付的应计利息为 171/181*5%=4.724% 。 如果投资者购买的不是国债，而是市政债券或 者公司债，其它一切与国债完全相同，那么，投 资者应该支付的应计利息为 170/180*5%=4.722% 。 ? 例子 4-2 ： 2002 年 2 月 16 日，票面利率为 10% 、将于 2003 年 8 月 15 日到期的国债的报 价为 108-14 ，如果持有该债券到期，那么 半年期的内部收益率为 2.07% ，因此，该国 债在 5 月 15 日的 BEY 制收益率为 4.14% 。 2 3 1 14 5 5 100 108 32 (1 ) (1 ) t t y y ? ? ? ? ? ? ? （二）短期国债的报价习惯 ? 1 、计息方式 实际天数 /360 天 ? ２、报价 “银行贴现制收益率” (Bank Discount Yield: BDY) ? ３、美国短期国债的收益率报价低于债券的实际收益率 (a) 定义中高估了投资额，初始投资应该是，而不是 100 。 (b)1 年的实际天数为 365 天，而不是定义中的 360 天。 (100 ) 100 360 cash P BDY n ? ? ? 例子 4-3 ： ? 一种距离到期日还有 60 天的美国短期国债的报 价为 3% ，根据上述公式，我们可以计算出其现 金价格为 99.5 。因此， 60 天的实际收益率为 0.503% ，折合成年有效收益率为 ： 365 60 (1 0.503%) 1 3.10% ? ? ? （三）其它货币市场工具的报价习惯 ? 1 、计息方式 实际天数 /360 天 ? ２、报价 “货币市场收益率” (Money Market Yield: MMY) (100 ) 360 cash cash P n MMY P ? ? （四）国债利率 ? 1 、国债利率是政府以其一般信用条件在国 内发行的本币债务的利率，本质上，政府 用其财政收入为债务的偿还担保。 ? 2 、 一般来说，国债没有违约风险，是信用 等级最高的债券。 ? 3 、几乎所有的衍生工具的定价都涉及无风 险利率这个参数，在实际应用中，常常把 无风险利率取作国债利率。 （五） LIBOR 利率 ? LIBOR 是“伦敦银行同业拆借利率” (the London Interbank Offer Rate) —— 具有很高信用等级的 大型跨国银行之间的大额贷款的平均利率报价。 ? LIBOR 利率一般都高于同币种的国债利率。 ? LIBOR 利率由英国银行家协会向全球公布。 ? (a) 该机构发布七种货币的 LIBOR 利率：澳元、加元、 瑞士法郎、欧元、英镑、日元与美元； ? (b) 该机构就每一币种指定了 8 家以上的大型跨国银行作 为该币种利率报价的提供者，取中间两个利率报价的 平均值作为 LIBOR 利率。 ? LIBOR 利率主要是短期利率，期限包括 1 天、 1 周、 2 周、 1 个月、 2 个月一直到 1 年，期限结构非常全 面。 ? LIBOR 利率在国际债务融资中具有独特的地位， 绝大部分浮动利率债券、利率互换、远期利率协 议以及多期利率期权都用 LIBOR 利率作为基准利 率或者参考利率。 ? 与 LIBOR 利率类似的利率有 LIBID 利率 (the London Interbank Bid Rate