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纳入环境因素的投资决策研究 论文作者：徐宾 许群 李山梅 [摘 要]当今社会，企业面临着重大的环保责任和压力，将环境因素纳入投 资决策中以便更好地实施环境管理、实现可持续发 展，是投资决策新的发展趋 势，也是一个重点及难点问题。本文将环境投资决策与传统投资决策进行对 比，揭示了环 境投资决策的本质，并重点探讨了环境投资决策在注重环境效 益、利益关系人延伸、决策方法改进、成本范围扩大、评 价时间延长、考虑环 境因素的风险等应用上的新特点，对环境投资决策进行了系统的分析。 [关键词]环境投资决策；投资决策；财务管理 一、序言 纳入环境因素的投资决策，即环境投资决策(或绿色投资决策)，是企业在 用传统的投资评价方法进行财务分析时，将环境因素纳入投资决策中，充分考 虑环境成本和环境效益，作出全面决策。在传统投资决策中，许多企业将环境 成本和环境效益都视为零，其所作出的投资决策不利于改善环境业绩，对企业 的长远发展产生不利影响。如果选择对环境危害非常大的错误投资，就会危害 人类社会与自然的和谐统一，社会无法实现可持续发展。在企业面临的环保压 力日渐增大的今天，基于可持续发展观，企业的投资决策必须考虑环境的影 响，这是实现企业可持续经营、社会可持续发展所必需的，也是建设与自然和 谐统一的环境友好型社会的内在要求。 传统投资决策是财务管理领域中所探讨的三大决策之一，目前在财务管理 的研究中尚未考虑环境因素的影响，而只在环境管理会计中涉及了环境投资决 策的研究。环境投资决策就是基于传统投资决策所发展起来的。以下先从分析 传统投资决策与环境投资决策的本质问题入手，揭示二者的联系。 二、传统投资决策是环境投资决策的基础 (一)环境投资决策与传统投资决策的本质相同 进行投资活动是企业生存与发展的基础。这是伴随着社会经济发展和社会 的需要而产生并发展起来的。这种发展是源于市场的形成与发展，这种需要是 为了满足内外部利益关系人的需要，来自于受托经济责任关系的需要。企业同 其利益关系人之间的受托责任关系是企业充分利用有限资本、合理配置有限资 源进行投资决策的基础。企业的生存价值在于其创造价值，对于创造价值而 言，投资决策是最重要的决策。因此，传统投资决策就是为了企业更好地履行 受托经济责任，满足利益关系人的更多需要。 在环境问题对经济发展和生活质量的影响日益受到世界各国的重视后，实 施可持续发展战略、建设环境友好型社会已成为全球性的重要问题。社会衡 量、评价一个企业，不再单看企业的经济效益，还要考虑其环境效益，经济效 益和环境效益共同构成了企业的整体效益。企业所履行的受托责任也应涵盖环 境效益，这种受托责任不仅是经济责任，还包括了环境责任。可见，环境投资 决策的本质是使企业的投资决策活动为履行受托经济责任和受托环境责任服 务，使企业的发展更顺应环境友好型社会的需求。 以上论述表明，环境投资决策是传统投资决策发展的必然结果，二者是同 源的。传统投资决策建立在受托经济责任的基础上，环境投资决策则以受托经 济责任和受托环境责任为基础，而受托经济责任的发展导致了受托环境责任的 产生，所以传统投资决策是环境投资决策的基础，二者的本质是相同的。 (二)环境投资决策与传统投资决策的主体和对象相同 财务管理中讨论的投资，其主体是企业，而非个人、政府或专业投资机 构。不同主体的投资目的不同，会导致决策的标准和评价方法等诸多方面的区 别。 投资对象可以划分为生产性资产投资(直接投资)和金融性资产投资(间接投 资)，投资决策中企业的投资对象大多是生产性资产，这是企业生产经营活动所 需要的资产。 环境投资决策与传统投资决策在本质上是相同的，环境投资决策也是在传 统投资决策的基础上发展起来的，这就决定了环境投资决策的目标应与传统投 资决策的目标一致，即仍然是为企业的经营者和管理者服务，因此，环境投资 决策的主体也是企业，其对象也应是企业的投资对象——生产性资产。 (三)环境投资决策与传统投资决策评价的基本原理相同 传统投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资本成本时，企 业的价值将增加；投资项目的收益率低于资本成本时，企业的价值将减少。企 业投资项目的收益率必须达到这一要求。企业投资取得高于资本成本的收益， 就为企业创造了价值，反之则摧毁了企