国海证券--福田汽车事件点评：亏损业务剥离,静待盈利释放.pdf

2019 年03 月20 日 公司研究 评级：买入 （首次覆盖） 研究所 证券分析师： 周绍倩 S0350516070001 亏损业务剥离，静待盈利释放 021 zhousq01@ 联系人 ： 王炎太 S0350118050031 ——福田汽车 （600166 ）事件点评 021 wangyt01@ 最近一年走势 事件： 福田汽车 沪深300 0.1000 神州优车发布公告称，拟受让长盛兴业（厦门）企业管理咨询有限公司所持 0.0000 有的北京宝沃汽车有限公司67%股权，股权转让价格为41 亿元。交易完成 -0.1000 后，公司将取得宝沃汽车的控股权。 -0.2000 -0.3000 -0.4000 投资要点： -0.5000  剥离亏损的乘用车业务 公司从 2016 年开始投入新业务乘用车宝沃汽 车，此后造成 2017-2018 年的连续亏损，导致市场形象恶化，股价持 相对沪深300 表现 续破净。宝沃在2018 年的亏损预计超过20 亿，大幅拖累上市公司业 表现 1M 3M 12M 绩。2019 年 1 月，公司以 39.73 亿元完成宝沃汽车 67%股权转让， 福田汽车 29.2 27.8 -9.2 现由神州优车最终承接，亏损业务的剥离将使得公司在2019 年轻装上 沪深300 11.5 24.0 -5.9 阵，业绩拐点明确。 市场数据 2019-03-20  商用车行业景气周期背景下，静待公司盈利能力释放 经历了 当前价格（元） 2.42 2011-2015 年的产业调整之后，在未来总量需求稳定，排放升级的背景 52 周价格区间（元） 1.49 - 2.61 下，商用车行业将呈现弱周期波动的特征，行业格局稳定将释放强劲的 总市值（百万） 15941.61 盈利能力。因此行业的矛盾并不在于总量是否具备增速，而是在于盈利 流通市值（百万） 15941.61 能力是否可以维持。福田汽车是我国最大的商用车企业，2018 年汽车 总股本（万股） 667013.13 销售 55 万辆，其中商用车49 万辆，市场份额居全国第一，其中商用 流通股（万股） 667013.13 车产品包括轻卡、中重卡、客车、及发动机。重卡福田戴姆勒的长期盈 日均成交额（百万） 75.98 利能力对标中国重汽，发动机福田康明斯的长期盈利能力对标潍柴动 近一月换手（% ） 36.19 力。 相关报告  回购股份+董监高增持+股权激励+员工持股彰显信心 公司近日公告将 以集中竞价交易方式回购股份，拟回购金额在2.5 亿元-5 亿元，拟回购 合规声明 价格不超过人民币2.55 元/股（相当于1 倍PB ）。实际回购股份总数的 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 70%将用于注销并